安全边际是什么？股票投资时安全边际要如何计算？运用要注意什么？

在投资时我们时常会做许多股票的价值与价格分析，希望分析出企业的合理的内在价值，
接着在价格等于或低于价值时买进后，获取报酬。

这一切听起来非常的合理对吗？

问题是，你可能有想过这个问题：「万一我对企业内在价值估计错误了，该怎么办？」

有时候可能是自己真的错估，有时候则是市场反应错得离谱，但无论如何这时投资人都可能遭遇波动或损失。

实际上，真正理性的价值投资人，在评估时会把自己可能估计错误的风险也考虑进去，
于是在评估买入价格时，把原先估价再做更保守估计并在更低的价格买进，这就是安全边际(Margin of Safety)，
透过安全边际来减少风险、增加利润。

这篇文章小汇介绍什么是安全边际(Margin of Safety)，包括以下几个部分：

1. 安全边际是什么？
2. 安全边际怎么计算？
3. 安全边际的优点与缺点？
4. 安全边际该怎么运用？

安全边际是什么？

安全边际 =股票内在价值与股票价格的差距，当差距越大，越能降低投资亏损的风险。

安全边际(英文：Margin of Safety) 是由价值投资之父、巴菲特的老师-葛拉汉(Benjamin Graham)所提出的理论，
是指股票价值与股票价格的差距，这也是价值投资者做投资决策的关键。

葛拉汉认为，只有当股票内在价值>股票市场价格 (有足够安全边际的时候)，
这笔投资才值得出手买入。

内在价值估计永远不是准确的

股票内在价值估计是一门艺术，不同的人估计出来的内在价值不会相同，每个人参考的依据也不一样，
会参考的包括了资产、利润、股息、公司发展前景等等，都可以作为内在价值评估的依据。

内在价值虽然难有准确评估，它的好处则是并不会像市价一样天天浮动。

尽管内在价值难以预测、评估会有些许错误，
但只要安全边际足够，也就是你买进时远比内在价值便宜许多，就不至于会出现大的亏损。

当安全边际越大，就能让投资人减少投资亏损的风险，放大潜在的获利空间。

其中最重要的是犯错时也能留有余地。

当留有足够的余地，就可以避免重大亏损发生。

举例来说，
有一只股票你评估内在价值是500元，现在市价是450元，乍看之下你在这时候买进至少有50元的利润。
但是假如你估计错误，实际上内在价值只有400元，那么其实你还倒亏50元。

如果拥有安全边际的思维，虽然你估计内在价值是500元，但你打算只在350元时才买入，留有30%的余地。
也许你最终会错过许多像这样的机会，但是一但你估计错误时，能够大幅减少风险、保留利润。

巴菲特曾经对安全边际这样举例：
「你建造一座桥梁时，它实际上可以承受3万磅的车辆通过，但你最多只让1万磅的车辆通过。」
「如果有一间公司价值8300万美元，那么你不该用8000万美元去买它。应该给自己留下一些余地。」

安全边际怎么计算？

安全边际 = 股票内在价值 – 股票市场价格

股神巴菲特曾说「安全边际是投资成功的基石」，可见安全边际在其心中的重要性，
他认为安全边际不需要达到100%，只要达到80%就足够，当然也有些更保守的人会抓到60%~70%，

举例来说：

假设股票内在价值是100元、股票市场价格是70元，
投资人这时买入，就有30元或者30%的安全边际。

• 价值>>价格，安全边际相当大
• 价值>价格，安全边际较小
• 价值=价格，安全边际不存在
• 价值价格，安全边际不存在、且是负数

小汇提示：大多数情况下，安全边际常常不存在，因为大多数拥有高价值的优质企业，往往也有较高的价格，
但价格不是永远不变的，总有些时候会出现便宜的时机，这时就可能有较大的安全边际。

反之，安全边际大的股票，你得先思考，为什么它安全边际大呢，如果它如此有价值，别人会看不出来吗？

理论上，安全边际大是好事，
但由于内在价值评估本身并不是一门准确的科学，且任何公司价格低都一定有它的原因，
因此现实中并不是有安全边际就可以投资，要思考的问题还有很多。

内在价值怎么算？

内在价值评估有许多种不同的算法。

小汇的看法是，
对于正常成长稳定的企业，应该用盈余(或创造现金流的能力)与成长性去做最核心的价值评估。

但也存在许多例外，
例如有些企业可以用帐上的流动资产减掉负债做保守评估，有些营运稳定但不怎么成长的企业则是可以用股利殖利率来做保守评估。

对于内在价值评估并没有一个绝对标准的解答，评估出来的结果也非绝对准确，也会根据评估者乐观或保守的态度决定估出来的结果。
这部分未来有机会小汇再来详加介绍各种评估企业价值的方法。

但看到这里你要知道的是，既然内在价值评估存在一定不确定性，代表安全边际的计算结果也非绝对准确，
而保留充足的安全边际，其实为的就是应付这些不确定性。

安全边际的精神在于：对于未来价值的预测则要保守评估。
不论公司发展前景多被看好，都不能太过乐观高估成长性，评估未来价值时要尽量保守的预测。

小汇提示：安全边际越大越好吗？看你怎么评估的
很多人会把安全边际当成一个一体适用的指标或公式，对所有企业估价并且希望找到安全边际越大越好的股票，
但其实没有两家企业是一模一样的，
在评估股票的内在价值时，必须评估自己看得懂的东西，
留在自己能力圈范围，这样才能让评估结果有更高的可信度。

安全边际的优点与缺点？

要先有个认知是：安全边际大当然很好，但也不能太大。

小汇认为，要先思考安全边际的利与弊。

• 安全边际大的优点：潜在的利润看起来更大，投资的风险也更低。
• 安全边际大的缺点：投资机会相对更稀少，很常买不到任何目标，或者错过许多机会，导致总报酬低落。

所以并不是说安全边际越大你的报酬就会越高，一般会设定与企业内在价值保留20%~30%的距离，但仍是视情况而定。

小汇提示：要思考股价为什么会变便宜？

理论上好公司你知我知，那么好公司股价又怎么会变便宜呢？

大概只有两种原因：
1. 群众恐慌，例如2008年金融海啸，再好的公司价格也可能腰斩，并且在经过一段时间后很快又回到合理价格（例如2009年的反弹）。
2. 公司出事，例如发生意外、负面消息、财报不如预期等等。

大概只有这两种类型可能会导致股价有较大幅度下跌。

想在前者时机进场，你必须有勇气和众人做出不同的判断，
后者你则是必须确认该事件影响，是永久性还是暂时性，若是暂时性影响那也是好的进场时机。

算出安全边际不难，难的是漫长的等待，以及真的买进当下的决策力。

安全边际该怎么运用？

一般常见安全边际的买进价格，会设定内在价值80%，也就是留有20%的安全边际

80%这数字不是绝对，每个人可以视目标状况调整，有些高一点(例如90%)、有些低一点(例如更保守抓60%)，

并不是说保留20%安全边际就没有风险，
毕竟你并无法保证自己估价绝对正确，也没办法保证市场会怎么给企业评价，更没人知道未来会怎么变。

使用安全边际选股时，可参考底下方式：

第1步：先算出股票内在价值。
第2步：将内在价值 × 80%，算出符合安全边际可以买进的价格。

举例来说：

投资人评估了小汇股份有限公司的资产、股利、EPS、未来成长性，
认为内在价值为每股100元，将内在价值 × 80%计算就是安全边际，
投资人安全进场的价格即为80元。

内在价值如何评估？

评估内在价值的方法有很多，从未来现金流折现，或者考虑和同类目标相对价值分析，
但永远要记得：你只是在估计。

可阅读：股票内在价值如何计算？（施工中）

最后小汇特别提醒：
投资人使用安全边际评估时要注意，安全边际不能保证投资者不会造成损失，只是透过这种评估的方式，可以让损失机率变小。

永远记得，你只是在估计。－小汇

安全边际 快速重点整理

1. 安全边际(Margin of Safety)是股票价值与股票价格的差距，也是评估内在价值犯错时减少风险的方法。
2. 以安全边际留有20%为例，股票内在价值并 × 20%就是安全边际大小，而股票内在价值 × 80%，就能算出可以买进的价格。
3. 评估股票价值要保守评估，不能太乐观高估成长性，要尽量保守预测。

安全边际是价值投资最基础的一个概念，它并没有很复杂，本身也充满着利与弊。

小汇的想法是，过度追求安全固然真的会很安全，但安全也意味着失去一些机会。
如何在降低风险与承担合理风险间找到平衡，是每个投资人都要思考的事情。

当我们没有能力预测未来时，原本就没有什么绝对是最好的。

小汇补充：安全边际也给我们带来一些延伸的思考，让我们保守去评估自己的任何估计结果。
例如：用4%法则算出有2500万投资组合，就足以退休，
但这计算结果是「刚好」足以退休，是否多一些安全边际会更安全呢？

如果未来财务更安心稳定，但需要额外多工作几年的代价，这是否值得？
和估价一样，这也充满着利与弊，
如何权衡，是我们永远要思考的问题。

无论最后决策如何，至少这代表我们将风险最为第一位思考，而不是优先思考报酬与好处。