美股投资ETD(Baby Bond)交易所交易，竟然有不用扣税的美国特别股？

台湾投资人如果购买美国公司发行的传统特别股(Preferred stock)时，
往往会有一个疑虑是股利需课30%的税，

如果你不想被扣税，又想买美国特别股，该怎么做？
通常有以下两种方式：

1. 买非美国公司发行的传统特别股(Preferred stock)
2. 买交易所交易债券(Exchange-Traded Debt, 简称ETD)

大部分人对ETD可能很陌生，
这篇文章介绍交易所交易债券(Exchange-Traded Debt, 简称ETD)，分为几个部分：

1. 传统特别股与交易所交易债券(ETD)有什么不同？
2. 投资ETD有什么优点？
3. 投资ETD要注意什么风险？
4. 如何查询可以投资的ETD列表？
5. 新手想投资ETD，该怎么挑选？
6. ETD要怎么买？

交易所交易债券ETD 与 传统特别股 Preferred stock有什么不同？

传统特别股、ETD因为都有股债混和的特性，且发行价格都是25美元，
因此许多投资人会搞混，但两者在本质上是不同的，比较如下：

投资ETD有什么优点？

如果要寻找不课税的美国特别股，可以寻找非美国公司发行的传统特别股或是ETD，
然而非美国公司发行的传统特别股数量较少，故一般所谓不扣税特别股，最大宗还是ETD，
至2019年底，美国的ETD有超过200档可以选择。

如果还不熟悉特别股，可以先看这篇：认识美国特别股投资

ETD虽票面利率一般略低于传统特别股，
但因其不需扣税、偿债顺序较为优先且不可赖账，
因此ETD相较于传统特别股是较安全的投资目标。

ETD有以下几个优点：

1. 殖利率高
2. 不需课税
3. 偿债顺序优先于一般特别股
4. 不可赖账，因此是个不错的投资目标

投资ETD要注意什么风险？

投资ETD前，要留意以下几个风险：

1. 企业违约的风险：

若是发行ETD的公司经营不善，有可能产生延迟发生利息的状况，
最糟甚至可能倒闭产生违约。目前市面上并没有专门针对ETD的ETF或是基金，
因此投资人只能投资个别公司发行的ETD，因此评估该公司体质非常重要，
像是信用评等、股利发放纪录、公司股价趋势都是很好的参考指标。

ETD并非像是债券ETF那样做分布式投资(虽然它们名字很像)，违约风险是首要的考虑，千万不要只看报酬高就投资。

2. 价格波动的风险：
ETD是在公开市场交易，因此价格会随着公司股价波动，
若是发生较大的金融危机或不景气，投资人会担心发不出利息或公司倒闭，
股价有可能会剧烈的波动，波动幅度甚至比普通股更大。

3. 溢价买入被召回(Call)的风险：
ETD在发行后通常会有一个第一次可回call的时间(First call date)，
发行公司可以用票面价格买回，一般是25美元。
因此如果以溢价买入，则需特别留意可召回时间，需将其召回所产生的价差亏损考虑进去。
比如说以28元买入ETD，一年后公司可用25元召回该ETD，此时马上就面临3元的价差亏损了。
有些ETD已经过了第一次可回call的时间，那么发行公司可以随时召回，
便不宜以溢价买入，可能会产生立即的亏损。

4. 利率的风险：
ETD的价格对于利率的变动非常敏感，ETD的票面利率又分为固定及固定+浮动，
若为固定利率，一旦市场利率上升，ETD的价格有可能会快速的下降。
若想降低利率带来的风险，则可选择固定+浮动利率的ETD。

5. 汇率的风险：
投资美国ETD为美元计价，因此需将汇率风险纳入考虑。

如何查询可以投资的ETD列表？

ETD因为发行面额较低，因此又称为baby bond，
寻找ETD清单可以在google搜寻「baby bond list」或「ETD list」就可以找到不少数据，
以下整理几个好用的免费网站供参考：

查询ETD管道1：兆丰证券的【特别股】大全集

国内有许多券商都有整理美国特别股名单供投资人参考，
其中资料最完善的首推兆丰证券的【特别股】大全集，
到兆丰证券官网中的「理财工具」即可找到，虽然标示为范例，但都会定期更新，
若是有在兆丰证券开户，也可以请营业员提供最新的资料。

这份资料为excel文件，下载后可以自行筛选所需要的条件，其内容非常完善，
甚至连母公司的财务指针数字都有，建议可以善用此份数据。

这份数据报含所有美国特别股的清单，因此若要找寻不扣税的特别股，要在「注册国」字段筛选「非美国」或在「是否为债券型特别股」字段筛选「Yes」，就能找到ETD名单。

查询ETD管道2：QuantumOnline.com

这是目前国外做得相当好的网站，加入会员后就可以免费使用。
在首页的「INCOME TABLES」下拉选择「Exchange-Traded Debt Securities」，
即可看到完整的ETD列表，列表上可看到ETD代号、发行公司、发行日、
票面利率(Coupon rate)、发行价格、召回价格(Call price)、召回日(Call date)、
Moodys/S&P信用评级、召股说明书(Prospectus)、利息发放日等资料。

相较于兆丰的特别股大全集，这个网站的优点是可以看到完整的召股说明书；
缺点是并无excel档下载，需耗时整理，且股价需一个一个点进去看，较为费时，
但点进去后可以看到完整的历史股价趋势，也很值得参考。

查询ETD管道3：innovative income investor

innovative income investor是一个非常使用者友善的网站，进入首页后不需登入会员，
直接点选「Baby Bonds」即可看到ETD清单，上面有最新的股价，这是以上两个网站所没有的。
它可以依照发行公司的字母(Alpha)、目前殖利率(Current Yield)、
到期日(Maturity)、票面利率(Coupon)排序，有助于快速筛选适合的目标。

但美中不足的是，网站里对ETD的相关资料并不多，
没有信用评等、母公司财务状况等数据，因此还是需要搭配其他网站使用。

新手想投资ETD，该怎么挑选？

新手想投资ETD，可以参考底下5种方法：

1. 挑选信评BBB以上的目标：

挑选ETD时最重要的绝对不是殖利率，而是公司的偿债能力，
因为殖利率越高的公司通常越危险，违约风险越高。
因此新手可以优先挑选信用评等BBB以上目标，代表投资等级高的目标，
信用评等的定义如下表，而兆丰的特别股大全集、QuantumOnline，都有提供信用评等可供筛选。

信用评等的定义说明：

小汇提示：
要注意，非投资等级信评(低于BBB)非常危险，违约率会直接影响报酬，尤其是ETD并非分散投资的目标，一但违约伤害将是极大。
可阅读：债券信评与违约机率历史统计表

2. 挑选目前股价低于25美元的目标：

由于大多数的ETD发行价格为25美元，如果溢价买入，
尚需考虑被召回时产生的资本利损，
建议新手可以优先挑选股价低于票面价值的目标，便有机会同时获得股息及资本利得。

3. 注意召回价格跟第一次可回call时间：

一般来说ETD召回价格通常是发行时的票面价格，如果距离第一次召回时间太近，
那么可领取利息的次数也就相对有限，便不适合用溢价买入。
若是购买时已经过了第一次可回call的时间，那么发行公司是可以随时召回的，更不宜溢价买入。

4. 留意发行公司的获利能力：

首先可以观察发行公司的股价是否有大幅下降的趋势，若有则需小心风险，
并仔细研读其财报，发行公司的股价太低者也不建议购买。
挑选时发行公司尽量挑知名公司，或是该产业的龙头公司较佳，
接着可以看它的历史股利，是否有持续且稳定，如果有就可以较安心购买。

5. 分散风险，不要押注在单一公司：

ETD有非常多目标可以选择，因此投资时建议分散在不同公司、甚至不同产业，
可以降低大环境变动带来的风险。

ETD要怎么买？

目前市面上并没有专门针对ETD的基金或ETF，
因此投资ETD只能购买个别目标，目前台湾购买ETD主要有两种管道：

1. 透过国内券商复委托
2. 直接透过美国券商购买(例如Firstrade、Schwab、TD Ameritrade、Interactive Brokers)

美股券商的选择，可阅读：美股投资开户常用券商Top5比较

投过复委托的好处是较为方便，且许多券商有整理ETD的数据可以参考，但缺点是手续费较高；
透过美国券商好处则是手续费较低，部分券商甚至免手续费，但须考虑汇款及出入金手续费。
若是投资金额小，建议复委托即可；若是投资金额较大，则建议使用美国券商会较划算。

但要注意的是，不论复委托或美国券商，部分ETD配发利息时会先被预扣税，
跟券商主动争取后，大多会退回，因此一定要注意利息发放时有没有被扣税，
争取时可凭召股说明书中的税务部分与券商说明。

小汇备注：于2020年6月份，有部分券商传出不再提供ETD的复委托交易，投资前请先问一下你的券商。

快速重点整理：ETD(Baby Bond)交易所交易债券

1. ETD不需扣税、偿债顺序较为优先且不可赖账，比起一般美国公司的特别股，是较好的投资目标。
2. 投资ETD一定要认清其风险属性，因为会有价格剧烈波动的风险，慎选好的目标很重要。
3. 如果希望长期创造稳定现金流、能忍受短期股价大幅下滑的风险，那么ETD是固定收益中不错的选择。
4. 在好的时机点购入ETD，有机会同时赚得利息跟资本利得。