期货一口要多少钱、投资该放多少保证金？交易期货前没搞懂的话你100%会赔钱

这篇文章市场先生要来谈一个投资期货时最重要的概念，也就是「保证金」要放多少。

很多人投资期货会亏钱，或是你曾听到很多人说期货很危险，就是因为他们没搞懂这个概念。

上一篇文章谈到什么是期货，
可阅读：期货入门(一) 什么是期货？风险很高吗？

有了对期货或初步认识以后，
你最该先知道的不是期货怎么买，
而是期货的保证金怎么算、以及应该要放多少保证金才正确。

1. 什么是「一口期货合约的价值」

2. 有足够保证金就能交易期货，但保证金是个双面刃

3. 保证金与杠杆倍数的关系

4. 交易期货该放多少保证金？

5. 小心那些被「高杠杆」美化过的策略绩效

这篇文章有点长，但超级重要，
甚至可以说许多人会在期货赔钱，就是没搞懂这件事，
如果你有想了解期货，这篇文章请一定要看完。

先了解什么是「一口期货合约的价值」

期货的一单位在台湾通常称为「一口」

期货合约价值(一口) = 商品价值(点数) 每点契约价值单位

商品价值，就是该商品目前的股价点数。
每点契约单位，就是每一点数的价值，或每个合约对应的价值。

以下用台湾最常见的2个指数期货商品(台指、小台)来举例：

指数的价格每天涨跌会变动，
而每个台股期货的每1点价值是200元，意思是指数上涨1点，不含手续费买进时就赚200元、卖出(放空)就亏损200元。

但如果从整个期货合约的角度来看，
一口台股期货的合约(通称大台)，在指数是11000点时，总价值相当于220万元。

换句话说，
你不是只有在买卖交易一个涨跌1点是200元的商品，
而是在交易一个价值相当于220万元的投资商品合约。

因为这个合约单位对一般人来说较大(但对法人来说就不大)，
因此期交所有时会发行较小单位的合约，
例如小型台指期货(通称小台)，每点价值就只有50元，是台股期货(大台)的4分之1，一口总合约价值则是55万元。

各种期货商品一口合约多少钱

以下列几种常见的期货合约，以台湾期交所公告的点数计算：

注意，不同交易所规定的单位合约规格会有所不同，上面列的是台湾的期交所自己规定的合约规格。

台湾期交所提供的期货商品，除了台股期货、小型台指期货、电子期货、金融期货、个股期货，这几个交易量比较大，其余交易量都相对小。
大多海外指数期货或者商品期货，更多是会去交易海外交易所提供的期货合约(通称为海外期货)，有更大的流动性，
如果你用的是海外券商，或是国内券商下单海外期货，要留意规格也会跟台湾期交所的合约有所不同。

可阅读：海外期货合约规格列表(施工中…)

有足够保证金就能交易期货，但保证金是个双面刃

不需要投入合约价值的资金，有「原始保证金」就能交易买卖期货

上面提到一口台股期货合约价值220万，
但这不是说你要准备220万才能交易期货，而是准备超过「原始保证金」就能买卖交易期货。

原始保证金的金额，
台湾的期交所会有公告，并且各商品也会不定期调整保证金金额大小，
如果是在国外的交易商，也同样会有保证金的规则公告。

以台指期为例，保证金如下：

只要准备91000元保证金，就能交易一口价值220万元的期货，但是…

91000元就能交易价值220万的东西，
举个例子：你可以想象有点类似你买一间220万元的房子去转卖，但你没有准备全部资金，
于是你出示自己账户中91000元当作保证，代表如果万一转卖时亏损时你有能力支付差额，并且都从这账户中扣除，
之后你设法转手卖掉后，拿到的资金在还给原屋主。

看到这里，你应该已经有感受到一些期货「杠杆」、「以小博大」的味道了。

注意保证金并不是费用或损失，也不是押金，它只是一个最低门坎的概念。

保证金是指放在「保证金账户」中的金额

在开期货户头的时候，通常也会有一个银行的虚拟账户，里面可以汇款存入保证金，
账户里面放越多资金，保证金就越多。
(国外则是直接连结保管银行账户，不会另外有个虚拟账户)

保证金没有规定最高可以放多少，
但放太少就不能交易、另外过程中有损益也都会直接从保证金账户中扣除，获利也会直接增加在账户中，
如果账户中钱放得太少，或因为亏损导致剩下的钱太少，
券商会认为你目前的保证金太少、万一后面再亏损你可能会没有足够的支付能力，
所以券商有权强行把你的部位认赔卖掉，也就是称为「断头」。

任何资金是有机会成本的，
使用越多资金，代表杠杆越小，越不容易被断头，
而使用越少资金，代表杠杆越大，单位资金报酬及断头风险都越大。
也因此保证金就像个双面刃，他会让人想用更少的保证金提高报酬，但同时也提高风险。

保证金不足的危险：被强制断头

举例，如果你用91000元保证金就去交易放空(看跌)一口台指期(每点价值200元)，
结果隔天一开盘就大涨500点，代表你直接亏损10万元(500点x200元/点=10万元)，
这时因为保证金只有9万1千，因此不但全数归零，部位也会被强行卖掉平仓(称为断头)，你还会欠下券商一笔钱，
后面即使翻盘、股市又突然如你预料的大跌，因为你已经断头出场了，所以无论跌多少都已经与你无关了。

更完整的保证金细节可以看这篇：一分钟看懂什么是保证金交易？

保证金与杠杆倍数的关系

杠杆倍数 = 每口合约价值 ÷ 每口保证金金额

每口保证金金额，指的是你的保证金账户中，为每一口期货准备的资金

例如你交易1口价值220万的台股期货合约，
保证金账户只要高于原始保证金金额(才允许买卖)，想放多少就多少，
可以放50万、100万，甚至要放500万保证金都可以。

以1口价值220万的合约为例，杠杆大小如下：

从这里你可以观察到：

1. 保证金放越少，杠杆越大
2. 杠杆大小是可改变的，换句话说「期货的风险是可控的」

很多人说期货很危险，或者期货杠杆很大，这理解并不完全正确。

期货的杠杆大小是「自己决定」、「可大可小」的，
甚至可以低于1倍杠杆，这风险会比买股票更低。

放大杠杆能增加报酬？背后的问题是

杠杆4倍的重点不是报酬4倍，而是波动大小变4倍
更危险的是，这代表有可能有超过-100%的亏损

假如有个策略长期年报酬是+12%(有时+8%、有时+30%、有时-10%…)，
透过期货可以简单的加大杠杆，
例如2倍杠杆是+24%，4倍杠杆是+48%，听起来是不是还不错呢？

当然没这么好的事，

如果这个策略的最大回撤(从任意高点回调到最低点)大约是25%，
2倍杠杆时，意味着虽然他长期会赚钱，但最坏的时候资金会只剩50%，
4倍杠杆时，代表最坏的时候，代表最大亏损是100%，所有保证金会耗尽归零。

无论多高报酬率，只要乘上一个「零」，最终结果都是零。

任何投资策略想要获得报酬，过程必然不会只有赚钱的波动，也会有损失的波动，
同时报酬越高的策略，这种波动通常就越大。
即使是小波动的策略，也可能偶发性遇到一次大的亏损波动。

大多数在期货失利的人，绝大多数并不是策略出问题，而是杠杆出了问题。-市场先生
放越大杠杆，也代表把波动倍数的放大，大幅的增加归零可能。
了解这点的人，绝对不会轻易使用高杠杆。

如果有人跟你强调期货高杠杆很好，基本上你要保持很高的警惕，
高杠杆有高杠杆的用途，但不等于很好。

反之，一味地说期货很危险的人，你也可以理解到对方其实不懂保证金规则，
保证金的高低是掌控在自己手上，这意味着风险的高低完全可以被控制，
只有不懂保证金规则、不会控制风险、过度杠杆的人，才会说期货很危险。

重点来了，交易期货该放多少保证金？

前面说保证金的大小可以自己决定，那到底应该放多少才合理？
放少了很危险、放多了似乎资金效率不高，那正确的数字应该是多少？

这问题也可以换句话说：正确来说，该使用多大的杠杆？

一个标准答案是：你应该放100%保证金，不使用任何杠杆(1倍杠杆)

换句话说，如果交易每口大台(台股期货)，你保证金要放220万(以11000点为例)。

有几个原因如下：
1. 一个投资策略，在1倍杠杆的情况下就应该要具备足够的获利能力
2. 一倍杠杆之下，策略风险通常就已经不小了，任何能长期生存的投资人都不该轻易放大杠杆
3. 追求低风险，远远比追求高报酬还重要
4. 历史统计数据终究是历史，即使历史资料呈现策略风险很低，也不是你轻易放大风险的理由，因为未来一定会发生意外

如果这几点你不认同…市场先生也不好多说什么，
只能说等有一天你资产规模够大，或者时候到了，那时你就懂了。

当然也不是说完全不能放大杠杆，这其实根据策略以及商品波动特性而定，
前提是你对自己策略够了解、以及对历史数据的不确定性有足够认知，那应该就知道自己最多能用多大的杠杆。

如果对于自己合适的杠杆没有答案，
那至少1倍杠杆就应该先当成一个准则，先不要轻易的用更大的杠杆。

觉得太保守了吗？先能生存下去再说吧。

没钱？钱不够？那只是代表你还不该使用期货这个工具，资金少并不是使用高杠杆理由。

别忘记前面说的：无论多高报酬率，只要乘上一个「零」，最终结果都是零。

小心那些被「高杠杆」美化过的策略绩效

前阵子我在网络上看到一个文章，
有人宣称他2019年期货程序交易策略绩效是报酬+45%，
用50万元保证金跑一口大台，期间最大回调(MDD)仅-18%。

报酬率45%，听起来好像比巴菲特厉害了？
过程最大回调18%，也好像在许多人可接受的范围？

这策略是好还是不好？厉害还是不厉害？

让我们用杠杆还原一下它的策略：
一口大台在2019年合约价值大约是落在200万~240万(指数大约1万点~1.2万点)之间，
取中间值220万的合约价值，因此50万保证金可以算大约4.5倍杠杆。

把报酬和回调分别除以4.5倍杠杆，
2019一年报酬率是10%，最大回调是4%，
这个数字代表它完全不用杠杆下的绩效表现。

看起来好像也不错了，是这样吗？

以下我额外提供2个资产类别在2019年的买进持有报酬来比较一下。
一个是美国股市(IVV)，一个是美国公债(IEF)。

只有排除杠杆，你才能看清策略的原貌

在这个对比中可以看到，
如果将资金100%放在美国股市放着不动，年化报酬率是31.3%，期间最大回调是-6.7%，
虽然这很大的因素是刚好2019股市表现好，且包含了2018年大跌后的反弹，
但和上面的期货绩效相比，是放在同一个基准之下。

在没有杠杆的情况之下，单纯美股买进持有的绩效表现就是该策略无杠杆时的3倍，风险则是略大一点。
如果把S&P500同样放大到4.5倍杠杆，报酬会是140.85%，远远胜过该期货策略的45%报酬，当然回调会略高一点。
(注意，千万别这么做，否则股市不好的年度一定爆掉)

对比之下，其实该期货策略在无杠杆下，报酬与风险在该年度其实比较接近美国中期债券，
也不能说它不好或没用，但单纯就风险报酬的属性，应该跟许多人一开始想象落差很大。

另外，除非样本数够大以及我们完全了解策略特性，否则也很难只凭一年多头年度的结果说明些什么。

那些宣称「高绩效」的策略，很可能只是「高杠杆」

看到别人贴出策略高绩效的成果，觉得很吸引人吗？

当看到别人期货绩效时，先别急着看报酬率，记得要去看它使用多大的杠杆。

有些人甚至会宣称使用10万元去跑一口台指期货时的绩效，大概22倍杠杆，报酬率动辄破100%，
那是根本不可能实现的报酬率，真正用那些钱去操作只会得到断头的结果，也就是0%，甚至负债。

投资不是只有一年的事情，明年的风险不会和今年一样

有些人可能会疑惑，
上面那个案例，看起来即使使用4.5倍杠杆，回调也只有-18%而已？
为什么很危险？为什么要排除杠杆、而不是放更大？

原因是，那只是2019年的数据，在某些单一年度，很可能策略的波动并不大，
但会不会未来有某一年，当年指数的波动是2019年的5倍、10倍？
例如策略历史最惨只回调-10%，于是你决定杠杆5倍，
结果未来刚好某一年最大回调-20%，在杠杆5倍的情况下直接变成-100%就断头出局了，
这是很有可能会发生的，
如果贸然低估危险性，到时你可能会来不及、不够钱去补保证金。

快速总结：了解期货契约价值与杠杆

1. 交易任何期货商品前，要先知道「一口期货合约的价值」

2. 期货合约价值(一口) = 商品价值(点数) 每点契约价值单位

3. 有足够保证金就能交易期货，但保证金是个双面刃

4. 保证金可高可低，完全由自己控制

5. 保证金越高越安全、资金运用效率低，保证金越少杠杆越大、风险也越大

6. 杠杆倍数 = 每口合约价值 ÷ 每口保证金金额

7. 大多数在期货失利的人，绝大多数并不是策略出问题，而是杠杆出了问题>

8. 任何策略起步时，你应该放100%保证金，不使用任何杠杆(1倍杠杆)，来评估投资成果，并且增加杠杆要很谨慎

9. 小心那些被「高杠杆」美化过的策略绩效，要还原成1倍杠杆，才能评估它的真正成果

这篇就谈到这，
市场先生会写这篇是因为前一阵子和朋友聊到期货交易的想法，
早年刚开始学习期货时，包含我自己也是使用不低的杠杆(大概4倍)，
但随着时间经过对投资策略的体会，以及观察市场有一些打着高报酬策略的诡异宣传，
发现其实有很多坊间流传的观念并不大正确。

我知道资金少的时候，你一定会想追求各种提高报酬的方式，
例如提高杠杆或参数策略优化等等，这些事情我自己以前也都做过，
但这并不是正确的投资概念，也并非能在市场中长久生存下去的方式，只是加速毁灭而已。

我自己算很幸运，没有从其中受到什么损失，
但当年很多决策，后来自己事后回头看都觉得捏了一把冷汗。

期货其实是个好用的工具，前提是你能正确的去使用它，
希望这篇文章的内容能对你有些帮助。