巴菲特的赔钱亏损股票清单》从9笔失败投资中学习经验

巴菲特的赔钱亏损股票清单(按持有期间排序)

上述巴菲特的失败经验，横跨了纺织、消费品、石油、制药、工业、食品、金融等等产业领域，以下分别谈谈这几家公司。

巴菲特的赔钱亏损股票1：波克夏‧海瑟威Berkshire Hathaway Inc.早期的纺织厂 (股票代号：BRK-A)

• 成立：1839
• 总部：美国
• 公司业务：纺织厂
• 巴菲特投资金额： 2,200万美元
• 亏损金额：全部(纺织厂关闭)

我们现在所熟知的波克夏‧海瑟威公司早期是一家纺织公司，在1962年时，巴菲特首次购买了该公司的股份。在1965年时，他接管了整个公司，当时公司估值约2,200万美元。随着纺织业逐渐走下坡，巴菲特在1985年时关闭了其原本核心的纺织业务。

主要失败原因：

• 投资走下坡的产业。

在2010年巴菲特接受访问时，他表示收购波克夏‧海瑟威公司是他有史以来最大的投资错误。

因为纺织业在当时已经是个走下坡的产业，他表示如果当时将这笔钱投入保险业务，而不是买这家公司，这笔投资将获得数百倍的回报。

巴菲特的赔钱亏损股票2：特易购Tesco PLC(股票代号：TSCO.L)

• 成立：1919
• 总部：英国
• 公司业务：大型连锁超级市场，目前是英国最大的零售商
• 巴菲特投资金额：超过20亿美元，最高时持有Tesco 5%股权
• 亏损金额：4.44亿美元

巴菲特首次于2006年开始投资Tesco，之后陆续增持股份。到2012年时，尽管Tesco出现获利预警，他仍持续买进，最高时持有Tesco超过5%的股权。

到了2013年，Tesco爆出会计问题，股价开始迅速下滑，但巴菲特在当时仅出脱了约1/4的持股。股神在2015年致股东的信中提及，他太晚出售Tesco，导致给波克夏造成4.44亿美元的损失。

主要失败原因：

• 公司处于竞争激烈产业、营销策略错误导致对公司影响巨大。
• 认为出错后仅出清部分持股，太晚出清全部持股。

由于竞争激烈及Tesco的营销策略错误，使得它的营收大幅缩水，经营团队换了一轮。

2013年爆出因会计错误，高估上半年获利预测达2.5亿英镑，使得股价大跌。

丑闻出现后，巴菲特并没有马上出清全部持股，而只是出售部分股权。

他在后来接受采访时也表示，投资Tesco是一个很大的错误，且太晚出售Tesco导致了4.44亿美元的损失。

巴菲特的赔钱亏损股票3：赛诺菲Sanofi(股票代号：SNY)

• 成立：2004
• 总部：法国
• 公司业务：世界第五大药厂
• 巴菲特投资金额： 超过17亿美元
• 亏损金额：未知

巴菲特于2006年开始买入赛诺菲的股票，当时以每股约45美元买进了超过48万股，并于2006至2010年间股价下跌时持续增持。然而赛诺菲的表现并不如预期，因此从2018年Q1，巴菲特开始减持赛诺菲股票，并于2018年Q3全部抛售，抛售时股价约在40-43美元之间。虽然股神损失金额不是很大，但是持有的2010-2018这9年之间，美股经历了多年的大多头，9年的大盘报酬率为268%，等于这项投资落后大盘表现非常多。

主要失败原因：

赛诺菲最出名的药物是Lantus，它是可用来控制血糖的长效胰岛素，在巅峰时期每年销售额约70亿美元。

随着Lantus失去了专利保护，竞争对手开始进入抢攻市场，因此也影响到了赛诺菲的获利。

巴菲特的赔钱亏损股票4：康菲石油公司Conoco Phillips(股票代号：COP)

• 成立：1875
• 总部：美国
• 公司业务：国际能源公司，主要从事石油和天然气等的探勘，是世界上第五大私营能源企业
• 巴菲特投资金额：约70亿美元
• 亏损金额：约20亿美元

康菲石油公司是一家总部位于得克萨斯州的矿业公司，在2008年初油价创历史新高时，巴菲特在2008 Q2及Q3大举购买了该公司的股份，投资价值高达70亿美元，占当时的投资组合约8.8%。然而随着油价的下跌及金融海啸的来袭，该公司股价在一年内迅速跌了50%以上。股神很快就认知到自己的错误，毅然决然从2008Q4就开始抛售康菲石油公司的股票，一直到2014年陆续将股票清空。在这场交易中，巴菲特损失了近20亿美元。

主要失败原因：

• 错估油价趋势，在油价上涨时一同追高。

巴菲特后来坦承，他在购买股票当下，被油价飙升的快感所吸引了，因此几乎买在最高点。

巴菲特的赔钱亏损股票5：国际商业机器公司International Business Machines Corp.(股票代号：IBM)

• 成立：1911
• 总部：美国
• 公司业务：生产并销售计算机硬件及软件，并且为系统架构和网络代管提供咨询服务
• 巴菲特投资金额： 超过107亿美元
• 亏损金额：10几亿美元

巴菲特于2011年开始买进IBM，这也是他第一次投资科技公司，当时他以超过100亿美元的价格买入约6,400万股的股票，平均成本约在171元，之后几年陆续持有。IBM在接下来这几年股价却一直表现平平，落后大盘，巴菲特于2017年Q1开始抛售IBM持股，于2018年Q1出清完毕。IBM的股价自他购买以来已经下跌了18%以上，但是同期S&P 500指数则是上涨了116%。

主要失败原因：

IBM的强项在于传统IT解决方案，然而后来云端技术的崛起打击了IBM，他最主要的问题出在体制僵化，并且在竞争来临时认为公司能够度过难关而没有及时改变。

巴菲特的赔钱亏损股票6：卡夫亨氏The Kraft Heinz Company(股票代号：KHC)

• 成立：2015
• 总部：美国
• 公司业务：主营各项食品、饮料、调味料等，由卡夫食品及亨氏合并而成，为全球第五大食品饮料厂商
• 巴菲特投资金额：98亿美元
• 亏损金额：股价从投资至2021年底已跌52%(未实现损益)

卡夫亨氏是由卡夫食品及亨氏在2015年合并而成，此项合并由巴菲特促成，他并以98亿美元收购了这家公司26%的股份。从股神购买该股票至今，股价已经缩水了52%。

主要失败原因：

• 高估合理价格。

巴菲特在接受CNBC采访时承认，他以过高的价格购买了卡夫亨氏，并且也受到同业竞争的打击，然而他目前仍持续持有这家公司26.6%的股份。(可以解读巴菲特并不觉得公司不好，只是买贵。)

巴菲特的赔钱亏损股票7：精密机件Precision Castparts (股票代号：PCP.US，现已下市)

• 成立：1953
• 总部：美国
• 公司业务：生产用于航空航天，工业燃气轮机和国防工业的熔模铸造，锻造部件和翼型铸造件
• 巴菲特投资金额： 321亿美元
• 亏损金额：2020年将PCC资产账面价值降低(write-down)100亿美元

巴菲特在2016年时以321亿美元的天价收购PCC，PCC从此下市。然而在2021年致股东的公开信中，巴菲特承认自己犯下投资大错，造成了将近100亿美元的亏损，他目前仍持有这家公司。

主要失败原因：

• 对公司未来利润预估判断错误。
• 收购价格过高。

巴菲特在收购时高估了PCC的利润正常化。在2020年新冠肺炎疫情爆发后，航空业大受打击，而PCC主要的客户来自航空业，于是只好在2020第二季时把PCC资产账面价值将低约100亿美元。

巴菲特的赔钱亏损股票8：梯瓦制药TevaPharmaceutical Industries(股票代号：TEVA)

• 成立：1935
• 总部：耶路撒冷
• 公司业务：世界上最大的仿制药厂
• 巴菲特投资金额：超过6亿美元
• 亏损金额：持有4年股价跌超过50%(未实现损益)

巴菲特从2017Q4开始大举买进梯瓦制药的股份，至2018Q2已持有超过4,300万股。在他买进时，股价已经从高点的70美元跌至12~18美元，看似是不错的买点，但后来遇到一连串事件，股价一落千丈。巴菲特目前仍持有大多数的股份，仅在2020Q1时卖掉46万股。

主要失败原因：2018年起梯瓦制药面临了一连串的利空消息，包含贿赂案、公司暂停派息、多次下调每股营利预测等，导致股价持续下探，一蹶不振，到了2021年底股价仅剩8美元左右。

巴菲特的赔钱亏损股票9：PNC金融服务集团The PNC Financial Service Group, Inc.(股票代号：PNC)

• 成立：PNC源自于它前身两家公司Pittsburgh National Corporation和Provident National Corporation的缩写，两家公司于1983年合并
• 总部：美国
• 公司业务：美国第8大银行
• 巴菲特投资金额： 超过10亿美元
• 亏损金额：未知

巴菲特于2018Q3开始投资PNC金融服务集团，在2018年买入约800万股，然后在2019至2020Q1又小量买进，共持有将近1,000万股，买进的股价约在120~155美元之间。然而从2020Q2开始，也是新冠肺炎爆发的疫情后，巴菲特开始减持金融股，包含出清摩根大通、高盛、富国银行、M&T银行及PNC金融服务集团的股票等，其中PNC集团的股票在2020Q4就已全部清空。

主要失败原因：

• 错估疫情对金融股影响。

巴菲特在2020疫情后开始减持金融股，然而此次的出清却让股神砍在最低点，随后金融股大反弹，据报导，股神在这一波金融股反弹中损失约100亿美元。

快速重点整理：从巴菲特赔钱亏损股票清单能学到什么？

1. 不要去买一个走下坡的产业：巴菲特曾说购买波克夏(纺织厂)是他最失败的投资，这给我们的启示是，不要去买一个走下坡的产业，一个衰退的产业就算股价再便宜也没用。巴菲特当时长抱波克夏的结果就是导致最后纺织厂关闭。
2. 价值投资，在出问题时要果断认赔：从巴菲特亏损的清单中可以发现，有些股票是他发现苗头不对劲，就非常果断的认赔清空，如康菲石油公司及PNC金融集团，都是才买入不到一年就全数卖出。但是也有一些股票即使大赔，仍常长抱持续到现在，如卡夫亨氏及梯瓦制药，即使多年下来赔了超过50%，目前仍拥有大量持股。这其实也是价值投资人应该思考的议题，当发现当初买进的原因已经改变时，需要有勇气立即认赔杀出，而若是长期仍看好该公司，只是因为受到短期的因素干扰导致亏损或股价下跌，则还是持续持有。
3. 勇于认错，并从中学习：从巴菲特多次访谈内容中可以看出，他是个非常勇于认错的人，不会为了掩盖自己的错误导致更糟糕的投资决定，这也就是为什么他在业界会受到那么多投资人尊崇的原因之一吧。

市场先生提示：

其实有时候我们很难去定义什么叫做「投资错误」，往往事后看，赔钱的投资会被当成是一种错误，但真的是如此吗？并不全然是这样。

单纯用赚钱赔钱来判断是非好坏，是不够严谨的方法。

有一些错误，如果从机率或期望值的角度来看，有些决策即使最终是亏损，但当下仍应该去执行，适度分散不要重押即可，决策重复执行的够多次，中间即使有赚有赔，结果仍是非常不错。同样的也应该理解到，我们必然会有一些误判最终是好运赚钱的，赚钱不代表决策正确，如果重复更多次类似的事也许会得到糟糕的结果。

当然，有一些错误是我们事后看可以恍然大悟，避免未来犯下同样的错。

从别人的错误中学习，在时间、金钱上都是最成本最低的事情。

误判在投资里面是必然的，我们都不可能永远正确，当发生误判时，像巴菲特一样接受它并从中学习，才是能帮我们走更远的方式。

本文主要参考资料来源：Warren Buffetts Worst Investments of All TimeWarren Buffetts 10 Big Stock Losers

本文提到投资标的均为教学使用，无任何投资推荐之意，投资一定有风险，投资前务必自行研究分析。

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