景气循环股是什么？如何判断景气循环股的买卖点

经济循环会有扩张、紧缩的不同时期，而和经济周期变化有关的股票称为景气循环股，在美股则称为周期性股票(Cyclical Stocks)，就是指容易受经济变化循环影响的股票。

这篇文章市场先生介绍景气循环股的优点、风险，以及如何用财务指标判断买卖点。

景气循环股是什么意思？

景气循环股又称为周期性股票，是指会随着经济周期而波动的股票。

景气循环股在国外是称 周期性股票(Cyclical Stocks)，是容易受到景气循环的影响股票，也就是随着经济周期，涨跌波动更剧烈的股票，当经济快速成长时，这些行业的股票就会大幅上涨，相反的，当经济大幅衰退时，这些行业的股票就会大幅下跌。

为什么经济及原物料价格上扬时、周期性股票也会跟着成长呢？

经济成长时，繁荣的经济发展让公司业绩更好，也提高人们的薪水，人们的支出就会增加，当有闲钱时就会把钱花在非必需品上，例如买衣服、旅游、买汽车…等等，因此非必需消费品、服务业都是常见的景气循环产业，除了成品之外，另外还有像是原物料，也会受到经济起伏的影响，因为经济衰退、商品价格下跌，生产者就会停止生产，而导致原物料供应短缺。

周期性股票有两个最常见的类型：

• 受经济周期性影响的股票：产业好坏受经济景气影响巨大的产业。
• 受原物料周期性影响的股票：受油价、工业金属价格等原物料价格波动影响的产业。

除此之外也有不动产周期、利率周期等等，不同类型的周期性，分别会影响不同类型的产业。

景气循环股的基本特性

景气循环股对于景气好坏、原物料价格更加敏感

这类公司在好的时候往往盈余十分不错，但景气不佳时也可能有巨大亏损。

例如一家钢铁制造的公司，在钢铁需求高涨、价格好的时候，盈余也许是过往数倍。可是一但原物料价格下跌，公司也可能瞬间由亏转盈。

又例如一家提供金融交易服务的公司，景气好时人们交易热络，公司从中赚取大量手续费收入。但景气冷淡时，各种交易量也许仅有过往的一半不到甚至更低，盈余也会出现大幅衰退。

景气循环股的循环周期往往十分的长

要额外注意的是，原物料周期性影响的公司，往往长期投资时更加不稳定、容易有大好大坏的情况，通常更不适合长期持有。

无论是经济变动，或者原物料价格变动，周期其实都十分漫长。

之所以周期漫长的原因，很大原因是生产力与需求，供需平衡与失衡的过程，都会经历较长的时间。

举个简单的例子，

例如某原物料需求高涨、价格高涨，高价格会促使很多业者加大建设新的生产、加工设备，这个过程需要数年，生产能力才会逐渐跟上需求量，等跟上以后价格才会趋于平缓；

数年后，当生产量提升上来，甚至生产过度，供过于求，则可能逐渐造成价格下跌；当生产过剩、价格下跌，许多厂商开始减缓生产，过程可能持续亏损，甚至开始淘汰、合并，而市场也要一段较长的时间才会重新平衡。

而这个漫长的过程，反映在价格上，就会造成原物料价格周期要很长一段时间才会走完一次循环，而相关的股票也受此周期影响，会在一段长时间荣景以及一段长时间衰退中持续交替循环。

7个容易受景气循环影响的产业

容易受到景气循环影响的行业，大致可以分成生产耐用品、非耐用品、服务的公司，这3类被称为非必需消费品，也因为它是非必需品，经济衰退时人们比较会减少这些花费。

另外还有金融业、工业、基础材料和能源业、不动产业，这些也容易受到经济、利率变化影响。

以近年为例，受Covid-19疫情影响，各种原物料类股以及航运股，就呈现剧烈的波动。

1. 生产耐用品的公司：

耐用品是指至少可以使用3年的产品，通常包括较大的物品，例如家具、电器、汽车，耐用品的整体购买量被认为是经济的一个关键指标，经济不景气的时候大部分人会减少这些物品的购买量。

2. 服务业：

主要包括休闲和娱乐产业，人们在经济衰退时期会减少这些花费，这个类别最明显看出变化的是旅游业。

当经济衰退严重，人们会开始减少旅游休闲活动；当经济开始复苏，人们会开始想要旅游度假，旅游业也会很快兴盛起来。

3. 金融业：

金融业含括证券、银行、投信、投顾、保险等等，也会受到经济利率的影响而起伏，经济状况良好时，银行就能放贷更多而赚取更多利润，而交易市场会更活络，相关的金融机构也能从中赚取更多的交易手续费。

4. 航运业：

包括航空公司、货运，航运一来受油价影响经营成本，二来受经济景气及短期供需变化影响航运的活络程度。

5. 工业：

包括制造、建筑行业，它们会受到经济影响，像是商业投资、贸易等影响。此外也有些工业公司会受原物料价格影响。

6. 原物料业(基础材料)：

原物料业指大宗商品，也就是用来生产货物的原料，像是能源、金属、农产品…等等，这些商品的价格本身就具有周期性，当经济衰退、商品价格下跌，生产者就会停止生产，而导致供应短缺。

7. 不动产业：

不动产也是一个周期性产业，容易受到利率、消费者信心的影响涨跌。

3个指标判断是否为景气循环股

除了用行业来判断是否为景气循环股之外，一般也可以用3个指标来判断。

1. 本益比(P/E)：本益比反映了人们愿意为当前的盈余付出多少价格，景气循环股的本益比通常比较低，会比非景气循环股低。原因是景气循环股比较缺乏可预测性，现在盈余高并不代表未来几年也是如此。
2. 每股盈余(EPS)：能快速了解规模大小不同的公司帮股东赚钱的能力，景气循环股的EPS不稳定，因为它们易受市场波动影响，观察历史的本益比会看到EPS随着相关的周期高低波动。
3. 系统性风险(Beta)：这是常用来评估一只股票是否为景气循环股的指标，用来衡量股票相对于市场的波动性，景气循环股的系统性风险较高、Beta一般较大且大于1，因为这类股票的波动性高于市场。

景气循环股有什么优点、缺点？

景气循环股是周期性股票，在经济繁荣时可以提供较高的报酬，但是在经济不景气时也会跟着衰退，像是汽车制造商、航空公司、饭店、餐厅等行业，都有类似的特性，投资这类股要先知道它会有哪些优点与缺点。

景气循环股的优点：

• 景气繁荣时或者原物料价格高涨时，某段时间内报酬率通常很高、甚至高过许多成长股。
• 股票特性容易识别。

景气循环股与经济高度连动，在景气繁荣时的报酬率也会比较高，而且这类股的特性较容易辨别出来，观察一个国家的GDP成长率就能事后找出可能的波动特性，

当然，如果是事前想要提早预判景气转折依然是很困难的。。

景气循环股的缺点：

• 风险高、波动大。
• 难以用近期营运成果来预测未来。
• 原物料周期影响的公司，通常无法长期保持成长，不适合长期投资，仅适合波段操作。
• 周期漫长、等景气回升或原物料价格改变，都需要漫长的时间。

景气循环股具有高风险、高波动的特性，容易大起大落。

另外，投资这类股的人必须是能准确预测经济趋势、可以承担风险的人，因为等股价降到谷底要上升时，可能需要长时间等待。

景气循环股 vs 非景气循环股有什么差别？

景气循环股、非景气循环股最大的差异是股价与经济波动的密切关联程度，

景气循环股一般又称为周期性股票(Cyclical Stocks)，代表股价容易受到经济起伏影响；非景气循环股则称为非周期性股票(Non Cyclical Stocks)，大部分报酬稳定，不太受经济景气影响。

非周期性股票(Non-Cyclical Stocks)也被叫做防御性股票(Defensive stocks)、避风港股票，对市场波动的免疫力强，具有防御的作用，例如：公用事业、食品生产商、制药业…等，这类产业对经济衰退或扩张有相当的免疫力，因为无论经济状况如何，人们总是需要食品、药品、电力。

景气循环股 vs 非景气循环股的差异：

底下各挑选一档景气循环股、非景气循环股来比较波动性，

观察汽车业美国福特汽车公司(景气循环股)、公用事业美国电力公司(非景气循环股)的走势特性，

非景气循环股的表现平稳，不受经济起伏影响；但景气循环股波动大，易受经济起伏影响。

市场先生提示：非周期性指的是它的商业特性，较不易受周期影响，而非股价。

非周期性股票无论在哪种经济状况，盈余都相对稳定。

但盈余稳定并不代表股价不会剧烈波动，

实际上非周期性股票的股价仍有剧烈波动，但周期性股票波动又更剧烈，这样而已。

千万不要觉得投资非周期性股票比较稳定，稳定的只是盈余，而非股价。

如何判断景气循环股买卖时机点？常见判断指标

我觉得谈判断之前，要先理解判读景气循环股的限制：

• 投资景气循环股，因为周期漫长、不同周期表现差异剧烈、且几乎无法长期保持成长，注定只适合波段操作，而不能长期投资。
• 投资景气循环股，判断原则与一般股票相反，你绝对不能用近期的表现去判断未来的走势。

在景气上升阶段，你会看到很多人靠着景气循环股赚一大波，但其实这并不容易、难以复制，就连巴菲特也吃过这类的亏（在油价上涨时因为看好油价、追高康菲石油公司股票）。

市场先生的建议是，对于景气循环股，如果你没有对某产业特别的熟悉，那最好的选择就是跳过它、不要碰。

景气循环股常见判断指标：

• EPS：在EPS基期低、甚至亏损时进场，在盈余时离开。
• 本益比：买在高本益比、卖在低本益比。
• 利率：在利率开始回升前出场。

1. EPS(Earning Per Share 每股盈余)：在EPS基期低、甚至亏损时进场，在盈余时离开。

传统的投资，会挑选过去EPS稳定或成长的公司投资，但在景气循环股不能这样做，因为景气循环股在景气好或原物料价格高昂的时候很赚钱、EPS高涨，但这通常也代表着它之后即将走下坡了。

反之，在它EPS亏得很惨，股价也很惨的时候，也许是相对更好的时机点。

当然，因为一个景气周期很漫长，我们都不知道它还要亏几年才会等到反转，这是困难的地方。

2. 本益比(Price-to-Earning Ratio 简称P/E)：买在高本益比、卖在低本益比。

传统上本益比越低，代表股价越便宜，不过这句话不能套用在景气循环股上。

景气循环股因为有盈亏起伏不定的特性，如果在低本益比的情况去买，你以为是盈余高、股价低，

但实际上盈余可能是虚高(见上一点EPS)，人们之所以在EPS高的时候却仍只给出低本益比，代表着大家对未来其实并不期待，这时进场很危险、容易套在高点。

反之，当EPS很差时，减少到小数点、甚至负值，这时股价和EPS相除，你会看到本益比很高(股价下跌，但EPS亏到数字极小，导致除下来PE仍很高)，或者算不出本益比(因为EPS负值)，这时也许是可以评估的时间点。

当然，这困难点同样在于，我们并不知道低本益比或高本益比会持续多久、价格何时会反转改变，进出的过早或进出的过晚，可能仍不一定会有好结果。

3. 利率：在利率开始回升前出场

对于受到经济景气周期影响的公司，波动的幅度往往更大，涨更多也跌更多。

利率下降时，所有资产表现大多都很好（除了金融股可能不一定），而周期性股票在利率下降时表现更好、甚至优于成长股。

利率上升的时候，所有资产表现都差，但周期性股票表现更差。

同样的，难题就在于怎么判断利率上升的时机。

市场先生提示：上述这些指标都只是辅助，但精准判断景气循环改变依然十分困难。

我们都是事后看才觉得预测指针和价格有关连性，但想要事前看指标判断，其实往往会有满满的假讯号和误判。

我主要是想藉由上述这些指标，让你知道景气循环股财务特性跟一般公司不一样，但并不是说你会看这些指标就能预测时机，

要知道，预测很困难。

还是前面提到的原则，如果你不够熟悉一个产业，最好的方式就是不要碰。

该如何投资景气循环股？

1. 对于原物料周期循环的股票：有充足产业知识、判断能力，可以做波段操作、不要长期投资，如果不够熟悉建议就不要碰。

2. 对于经济景气周期循环的股票：如果有判断景气的能力，可以对这类型部位加减码，平常依然可以长期投资，但请做好资产配置及搭配ETF分散投资。

景气循环股必须要有精准判断产业波动的能力，才能操作这类股票来获利，或是加重某些类型的部位，除非你很熟悉某一个产业，不然不建议投资在不懂的产业上。

如果还是很想试试看投资景气循环股，可以把景气循环股、非景气循环股都纳入投资组合中，举例来说，我们投资S&P500相关的ETF时，其实某种程度已经同时包括了景气循环股、非景气循环股，这样可以避免过于重押，可以透过ETF分散投资，来降低整体投资风险。

市场先生认为，面对不同经济周期，我们要把握的原则是「调整资产配置」，而非「重押单一资产」，并且尽可能用微调，而非大幅调整的方式操作，

如果不熟资产配置、ETF，建议阅读文章：

资产配置教学：什么是资产配置？

美股ETF怎么买：美股ETF怎么买？美股各知名券商与复委托比较

更多ETF教学可阅读：ETF完整教学懒人包

快速重点整理：景气循环股是什么？

1. 景气循环股又称为周期性股票，指会随着经济商业周期或原物料周期而波动的股票。
2. 景气循环股往往价格波动剧烈、周期漫长，对未来盈余难以做线性的预测、分析困难、不适合长期投资。
3. 非必需消费品及耐用品、服务业、航运、金融业、工业、基础材料和能源业、不动产业，也是容易受到经济变化及原物料变化所影响的景气循环产业。
4. 对于原物料周期循环的股票：有充足产业知识、判断能力，可以做波段操作、不要长期投资，如果不够熟悉建议就不要碰。
5. 对于经济景气周期循环的股票：如果有判断景气的能力，可以对这类型部位加减码，平常依然可以长期投资，但请做好资产配置及搭配ETF分散投资。

景气循环股看似容易，似乎只要知道景气循环，就能做出更有利的决策？但现实往往就是没这么简单，时机点预测难之又难，我们往往只能在看历史资料时事后诸葛。

对一般人来说，我觉得重要的是理解景气循环股票的特性，不要误把受原物料周期影响的公司当成可以长期持有的公司，这样就可以了。

未来有机会市场先生再来补充一些财报上的案例，我想会更加清楚。