美国企业执行库藏股后股价会上涨吗？美股实施库藏股实例分析

很多投资人认为，当一间公司执行库藏股(Treasury stock)，通常代表股价被低估了，所以接下来股票就会大涨，因此把库藏股视为股价上涨的指标，真的是这样吗？

市场先生有分享过另一篇，谈到关于库藏股的数据(以台股为例)，可阅读：公司实施库藏股，未来股价会上涨吗？

不过库藏股机制并非只有台股，台股企业实施库藏股的理由其实比较奇怪，常常会为了护盘乱买，不大能作为正常实施库藏股的标准参考，

这篇文章介绍库藏股，以美股的库藏股机制为主，但许多概念在台股也适用。

美企库藏股是什么？

库藏股(英文: Treasury stock)就是用公司的资金，买回公司自己的股票，算是一种股票回购(buy back)的策略，

股票回购指的是回购的这个行为，指的是被买回后的这些原本在外流通的股票，而回购后的普通股票(或称为在外流通股票)就会转为库藏股，所以股票回购行为也被称为实施库藏股，或者执行库藏股。

库藏股是资产负债表的股东权益项目中一个项目，库藏股总金额会被记录在股东权益，作为股东权益的减项。

公司在实施库藏股后，资产上的现金会减少(拿去回购股票)，而资产负债表左右两侧要平衡，因此股东权益项目则是纪录减项。例如实施库藏股100万元，那么资产上现金会减100万、股东权益的库藏股项目也会减少100万。

美国企业公司为什么要买回自己的股票？实施股票回购通常是为了以下4个原因：

1. 用买回库藏股代替发放股利：由于美国的税很重，因此许多企业会选择库藏股的方式处理现金，由于执行库藏股可以推升EPS与股价，因此同样有类似于发放股利的效益，且更节税。
2. 处理多余现金：企业找不到更好的花钱投资机会，自己股价如果又相对便宜的情况，那回购股票、执行库藏股，可能就是个不错的选择。
3. 保障经营权、防止购并：由于执行库藏股，可以减少在外流通的股数，如果遇到有敌对收购方时，可以增加对方收购股票的难度，也拉高自身持股占比。
4. 提振股价：回购库藏股是一个管理层最直接提升股价的方式，但也是一个最不该随意使用的方式，仅有在股价很低且现金充裕时使用才合理。

关于美国企业回购股票、执行库藏股的详细原因，可阅读：股票回购是什么？

至于台湾企业执行库藏股的理由跟美国不大一样，通常有 转让股份给员工、股权转换(给权证或可转债使用)、维护公司的信用和股东权益(大跌时常见)、处理过剩的资金。关于台湾企业执行库藏股，可阅读：公司实施库藏股，未来股价会上涨吗？台股数据资料

当公司购回库藏股后，可以选择：

1. 再度发行 Reissuance ：持有这张股票，当股价上升后售出。
2. 注销 (减资)：选择注销后，不能再填报到资产负债表上

若是选再度发行，(台湾)依规定都要在半年内再发行，如果超过时间就要办理注销。美国则无此时间规定。

库藏股、普通股有何不同？

库藏股是公司买回已经发行的股票后，尚未注销或重新售出的股票，这样能减少市场上流通在外股票的总数(也称为：普通股、在外流通股票)，在资产负债表上会以负数的方式列为股东权益。

总已发行股数 = 流通在外股票(普通股) + 库藏股

企业在做EPS计算，或者分配股利时，用的都是流通在外股票数量，不会算到库藏股，所以你也可以把库藏股想成被移除掉的股票 (但未来仍可以重新出现在市场上)。

所以库藏股也可以当成「已发行但不在外流通的股票」。

库藏股与普通股的不同之处：

• 库藏股无法分享红利。
• 库藏股在股东投票时不计入内。
• 库藏股的总价值，不能超过公司资本的5%。

在资产负债表上，库藏股与普通股都在股东权益栏位里面

普通股、保留盈余等项目，属于股东权益的加项，数值多为正值，而库藏股则是股东权益的减项。

美企执行库藏股后，股价会上涨吗？

因为库藏股无法分享现金股利、代表配息时不会计算库藏股，每股盈余EPS计算时也不会把库藏股算进去，因此当在外流通股票数减少时，代表着未来的每股盈余EPS、现金股利都会上升，这两点会改变投资人的预期，也会进而推升股价。

例如公司今年赚18万元，原先在外流通股数是 1000股，所以EPS就是每股180元，但如果实施库藏股，买回其中100股作为库藏股，在外流通股数就只剩900股，假设明年公司同样赚18万元，平分给900股，每股盈余EPS就会变成200元，每个股东分配到的部分就更多了。

一般来说，未来EPS每股盈余上升，对企业股价估值是会有正向的推力，至于推力大小就看回购的金额而定。

由于股价的决定因素并非只有盈余一个因素，所以如果回购幅度不大、且加上其他因素(例如市场恐慌)，短期也可能是向下，并非绝对保证向上涨，此外企业有可能在未来无法维持过去的盈余表现，那么股价就可能长期也不一定会向上。

长期买入库藏股，对公司和股东有什么影响？

• 买进库藏股正面影响：资金运用更有效率、帮助股东节税、推升或支撑股价
• 买进库藏股负面影响：公司现金减少、经营风险增加、代表公司无更好的投资机会

库藏股在美国非常盛行，主要原因是在美国「发现金股利要课税」，而且美国人的税率是比较重的，因此库藏股其实是取代配息的功能，一方面帮股东节税，一方面用买回的库藏股打消减资后，确保公司持续发挥复利效果。

因为有库藏股作为替代方案，是导致美国股票普遍配息少、现金殖利率比较低的原因。

因为许多公司持续买入库藏股来支撑股价，也让美股维持了多年的牛市，我们以美股波音公司(股票代码：BA)为例，这间公司不断购买自家公司的库藏股，这也让它的股票不断攀升，股价在2019年高达至400多美元。

《Wolfstreet》资料显示，波音公司从2013年到2019年Q1，共买回了430亿美元的库藏股，可以说是库藏股大户。然而大部分人忽视了波音公司的财报状况，因为实际上这间公司研发及竞争技术都呈现停滞，现金流大部分用于现金股息分红、股票回购，财务体质其实已长期出现问题。

2020年受到疫情影响，波音公司的股价暴跌，而评级公司标普(S&P)甚至将它的债券评级由原本的A-，直接调降至BBB(仍为投资等级债，但已接近垃圾债)，并列入负面观察名单。

市场先生观点：执行库藏股到底是利空还利多？

大部分人认为，公司买回库藏股代表股价可能偏低，执行库藏股会让发行股票总数减少，也会刺激股价上升。

最典型的例子，就是巴菲特的波克夏公司，波克夏过去执行股票回购，都是在股价相对低时执行，这属于对投资人最有利的资金运用决策，以前市场先生有整理过统计数据，可阅读：波克夏历年股票回购统计

但不是每家公司都和波克夏一样理性。

事实上许多公司实施库藏股，可能是为了美化财报数字，透过减少在外的流通股数，营造出每股盈余(EPS)获利增加的错觉，因为当公司买回股票就会减少发行在外的股数，也会增加每股盈余、激发市场买气。

如果平时这样做可能也没大问题，顶多就是股票买贵了些，但如果像前面提到如波音公司的例子，因为疫情导致出现亏损与现金短缺，这时过去大量执行库藏股的缺点就会跑出来。

前面提到，股票回购策略实施时，必须要有多余的资金、资金无法创造更好的报酬、股价本身被低估，这些条件都符合才算好的回购，否则就是在买进昂贵的股票、创造极低的报酬，而且让公司现金减少、营运风险上升。

一般来说，公司宣布执行库藏股后，短时间可能会让股价上升，但若是中长期来看，股价持续上涨的关键还是取决于公司整体营运的方向，建议投资人要评估公司本身的价值，从财报、营利方向等多方面深入方析，才能做为投资决策的参考。

可阅读：执行库藏股，到底是利多还是利空？

市场先生提示：在阅读财报时，我们常常会看EPS数字是否年年成长，看到EPS长期成长的企业，我们就认为这家公司有不断在成长，但这可能只是股票回购执行库藏股的结果。搭配营收、毛利、营业利益的金额变化一起观察，可能才会得到具体的数字。可阅读：财报的损益表如何阅读？

美股库藏股如何查询？

国内查询网站可至从公开信息观测站中的「库藏股统计汇总表」查询。

美股库藏股查询，可从晨星Morningstar网站中，资产负债表的股东权益，有库藏股(Treasury stock)这一项，会做为股东权益的减项。晨星网站连结(以BA为例)

以下图为例，可以在资产负债表上找到库藏股(Treasury stock)栏位。市场先生要提醒的是，资产负债表上记载的是存量，而非增量。

如果要计算当期的增量，应该将当期存量减去前期存量才能算出来。

YChart网站上也有提供更详细的历史股票回购数据：YChart网站股票回购查询(波音公司为例)

如果去比对当时的股票价格、本益比等数据，会发现2016年股票回购还说得过去，但2017年其实就买贵了。这些买回动作也许在2016~2017推升了EPS和股价，但也提升了经营风险。

美股库藏股快速重点整理：

1. 库藏股就是用公司的资金，买回公司自己的股票，是一种股票回购的策略。
2. 美国波音公司长期购入库藏股，现金流大部分用于现金股息分红、股票回购，财务体质其实已长期出现问题，股价在2019年涨至最高点，却也于2020年暴跌，甚至被评为BBB等级。
3. 执行库藏股，短期来看可能股价会上升，但长期来看必须评估这间公司的财报营运绩效，才能做为投资决策的参考。