高收益债券 是什么？高收益债适合做资产配置吗？

在投资基金或是ETF时，有许多网友提到一个问题：「如何做资产配置？」

这篇文章市场先生要谈谈为什么 高收益债券不适合做资产配置的原因？在此之前，得先谈谈「高收益债券」是什么？

高收益债券是什么？

高收益债券(英文：High yield bond)其实就是信用等级低于BBB级的企业债券，约占了美国企业债券市场的四分之一。

而在 高收益债券 中，制造业公司的债券占了最大的比重，其次则有金融、保险、不动产业等。

而评估 高收益债劵 风险报酬的指标之一就是利差(spread)，其指的就是高收益债与美国10年期公债的殖利率差异；换句话说，若该债券的利差小，就代表着信评等级较高、违约风险相对低。

>> 延伸阅读：买债券基金之前要怎么评估？以「联博全球高收益债券基金」为例

回过头来提提资产配置(Asset allocation)，其实就是在买进持有的策略中，透过不同种类商品之间的涨跌互补性，让自己的资产在投资的过程中不会因为遇到空头就大起大落，也许整体报酬率不见得比较高，但晚上可以睡得比较好。

而最典型的资产配置就是股票+债券，这两者长期而言都有正报酬，但在许多时候走势却是相反，以2008年金融海啸为例，当时即使是在降息趋势下，投资等级债券(含美国公债和高评等公司债)都是少数能保有正报酬的资产之一。

>>可阅读：资产配置是什么？怎么做？

虽然大家知道资产配置是股票+债券 (当然如果想做的更完善可以在加上其他种类资产)，其中大多数人会有疑问的地方是债券到底应该怎么配置？

高收益债券 迷思：并非所有的债券都有资产配置效果

最常被误解的就是投资等级债(公债、高评等公司债)，以及高收益债券(评等较低的债券、非投资等级债、垃圾债)，虽然名称都有个债券，但意义上非常的不同。

因此很多人会搞错，或是被银行理专的一些营销话术误导，以为自己买了债券就等于有资产配置。

以下拉出一张图让大家一眼就看懂：

蓝线：股市指数 S&P500红线：美国公债指数橘线：高收益债券指数

资产配置很重要的意义在于「互补性」

股市的长期报酬根据过往经验大多时候都胜过债券，但之所以配置债券是因为他创造正报酬的同时跟股市走势不同。

也就是股市大跌时，债券要能不跌或是上涨。

做股债的资产配置之后，即使遇到股灾，你的整体资产下跌幅度也不会太大，让自己的总资产长期来说可以平稳的向上。

那债券应该怎么配置？

并不是有买债券基金就有达到资产配置效果。

可以看到上图橘色的高收益债指数，在2008年和2015年下跌时候它是和股市同步下跌的。

但红色是长天期的美国公债指数，在股市下跌时它能保持不跌甚至上涨。

>>可阅读：美国公债有哪几档ETF可以投资？

高评等的债券中，除了美国公债能在空头时保持稳定以外，投资等级公司债其实在2008年也有保持正报酬，只是它风险比公债略高，过程不如公债稳定，在大恐慌时依然有小幅的下跌。

>>可阅读：投资等级公司债ETF是什么？

简单来说：高收益债没有资产配置的效果

高收益债更多的时候走势是跟股市一致，尤其是景气不好的时候。

原因是许多评价较差的债券，在空头市场容易违约(景气不好导致公司经营不好、债还不出来)，>>可阅读：债券市场空头时的违约率统计数据

当然这不是说公债就一定比较适合你，因为公债毕竟安全所以报酬率相对不高，而好处就是有资产配置效果。

所以不管你是想投资高收益债基金或债券ETF，可以先想一下它是否真的符合你的目标。

高收益债券利差：可用来衡量市场风险

每当市场陷入较大的危机时，许多企业的债券往往会出现违约风险，这会导致高收益债券的价格下跌、殖利率上升。当然，这时间点不仅是低评等的企业有违约风险，许多原本属于投资等级的债券，可能也会落入到垃圾债级别(掉到低于BBB等级)。

因此高收益债券的殖利率，其实是可以拿来当成一种衡量市场风险的指标。(利息不变的情况下，殖利率其实就是反应债券价格的波动。)不过为了排除掉大环境的利率情况影响，因此实际计算方式是把高收益债券的殖利率，减去美国十年期公债的殖利率，计算结果称为：高收益债券利差。

当利差放大时，代表市场风险情绪增加、人们更加担心债券可能违约，实际上违约率也可能显著提高。之前有分享过一篇文章介绍债券的违约率，其中有提到相同风险评等的债券，违约率并非每年都相同，而是集中在少数几年违约率会特别高。可阅读：不同风险评等的债券》历史上的违约率统计

关于高收益债券利差，市场先生有分享另一篇文章详细解释，可阅读：高收益债券利差(High Yield Bond Spread)是什么？

如何投资高收益债券基金 与 高收益债ETF

高收益债券共同基金

投资高收益债券的共同基金非常多，而且台湾很多金融机构很爱卖，所以大家应该比较好找到，未来有空我再来列。

要注意的是，在台湾人们常接触到的债券基金，有不少是属于”混合型”的债券，也就是它的成份股里面并非全都是高收益债，可能是投资等级债，再混合上一些高收益债券占有一部分(例如30%~50%)。这种方式的确会增加该债券基金在多头市场的报酬，但也会提高空头市场时的风险。

一般人如果不熟悉，可能会导致人们不容易评估债券风险。

之前有分享过一篇教学，教你如何去了解一只基金，可阅读：买债券基金之前要怎么评估？

共同基金一般则是可以透过基金平台购买，手续费最便宜，可阅读：基金推荐怎么买？

高收益债券ETF

ETF也是基金的一种，不过主要是跟随指数分散投资，假如你对ETF不熟可先看：ETF是什么？

以下介绍高收益债券ETF，如果你要选择高收益债的共同基金，建议至少也要选绩效赢过以下这些ETF的基金。

这边列出几文件是全球规模前几大、相对较知名的高收益债券ETF，目前最大的分别是：HYG ETF、JNK ETF。

无论是高收益债券基金，或者高收益债ETF，内扣费用率其实相对其他类型ETF都不会太低，算是它们的缺点。

美股ETF可以透过海外美股券商，或者国内券商复委托即可投资，一般来说海外券商比较没有手续费、单次最低金额的问题。投资ETF的管道可阅读：

1. 投资美股常用开户券商比较清单

2. 复委托是什么？

这边没有列出台湾的ETF，因为高收益债不同于投资等级债，它的流动性比较差、建构投资组合也比较困难 (所以费用率较高)，因此国内投信业者目前还没推出类似ETF，未来有的话再补上。

快速总结： 高收益债券 是什么？

这篇谈的观念很简单，但因为台湾人很喜欢高配息，所以高收益债申购量还真不少，许多人常常会觉得自己有投资高收益债，在空头来临时就会比较安心，但事实并非如此。

1. 资产配置就是透过买进持有互补性的资产，让长期的资金成长更加平稳 (重点是平稳而不是赚更多)
2. 高评等的投资等级债券，尤其美国公债，在空头时和股市有互补效果
3. 高收益债券走势跟股市比较一致，在空头时不会让你的资产成长更加平稳、没有资产配置效果

市场先生观点：一般我们谈债券，其实指的都是投资等级的债券，它们在投资组合中并非创造报酬的主力，但有减少风险的功能，也有资产配置的效果。但高收益债券虽然名字也叫债券，但它并不存在这种特性，它的特质更像股票，负责创造收益，风险也远远高于一般投资等级的债券。

许多人投资债券最大的问题在于：人们想要报酬，却又不想要风险。而高收益债纳入投资组合，看起来的确比投资等级债提供了更多报酬，但其实风险也大大提升，只是投资人如果没有拉够长的历史走势，很可能感受不到高收益债崩跌时有多糟。

当然，报酬与风险是一体两面，如果你有能力承担更多风险，那也许可以考虑。我个人对高收益债券兴趣比较低，因为它的操作难度较高，且和股票的性质有点重迭，不过我也看过有些人能在危机时进场捡到被低估的债券，但这不容易，有兴趣的人可以自己研究看看啰。