Vanguard Long-Term Corporate Bond ETF (Vanguard长期公司债券ETF)

本文市场先生介绍 Vanguard Long-Term Corporate Bond ETF (代号:VCLT)这档债券ETF

VCLT主要投资于长期的投资等级公司债，主要成分债券到期日界于10年以上到20+年之间，存续期间较长。

市场先生提示：和一般大多数的公司债不同，因为绝大多数公司债被认为风险较高(即便是投资等级)，因此多以中天期或短天期为主(一般大多公司债ETF整体存续期间大约在3年~8年附近)。但VCLT这档ETF主要特别在于是专注投资于长天期的投资等级公司债，并非最主流的公司债ETF，因此相对特别。

VCLT是什么？VCLT ETF基本资料介绍

VCLT是由美国Vanguard公司(先锋集团)发行，这档ETF成立于2009年，投资于美国公司债ETF，包含了工业、金融、公共事业的公司债，信用评等在BBB级以上的投资等级公司债券。投资等级公司债就是在相对公债而言风险较高的「公司债」里面，「评价比较好的企业」所发行的债券，一般认为相对安全、违约率低，不过在景气不好时，这类公司债中某些公司也可能财务评价下调，导致变成非投资等级。

VCLT与大多数Vanguard ETF一样，费用率相当低，但要注意长期公债虽然可以提供较高的收益，但持续时间较长、利率风险也较大。

若对ETF不了解可先阅读：

1. 什么是ETF？

2. 什么是投资等级公司债

VCLT ETF资产总规模约58亿美元(撰文当下数据)，分散投资约近2376档债券，债券的数量档数比较没有太大意义，种类比较重要。

VCLT的特色是内扣费用低，支出比率为0.05%，债券组合根据最新数据，平均到期日(Average effective maturity)为23.9年 (大约6成以上是20+年到期债券，其余则是10-20年到期债券)，平均存续期间(Average duration)为14.9年，存续期间属于长期债券。

VCLT所有债券评等都在投资等级，标准普尔评等BBB级以上，投资于美国投资等级的公司债，类型为10年期以上的长期公司债。

VCLT内扣费用(Expense ratio)：0.05%

VCLT总计支出比率0.05%。以债券类来说属于费用非常低的一群。尤其是跟一些债券类共同基金比，这费用真的非常低。

VCLT的追踪误差如何？

从官网上的数据可以看到，VCLT在下表5年期报酬追踪误差为0.09%，算是误差小的ETF。

但到近1年期就有巨大的误差(差到0.35%)，主要是因为2020年3月到4月间Covid-19影响，导致当时债券有出现流动性问题，造成巨大的误差，近期的这误差也让长期误差数据扩大。

市场先生提示：所谓流动性变差，就是当时债券因市场过度恐慌出现极难买卖的状况，这时买卖报价落差极大，想要卖出手上债券会卖在远低于合理价格。这时债券ETF如果要追随指数的成分股变动去试图成交，卖掉部分手上的债券，可能会导致追踪误差扩大。

VCLT配息频率：月配息(每月初)VCLT近12个月殖利率(LTM Dividend / Yield)：3.01%

配息与殖利率都不是评估此ETF评估的重要指标。

VCLT ETF优点：

• 费用率非常低，仅0.05%。
• 公司债的长期报酬率较纯美国公债高一些 (排除存续期间差异)。

VCLT ETF缺点：

• 长期债券的存续期间长、利率风险也会较高。
• 资产配置而言，于股市大跌时，保护效果不如纯美国公债。但多头时，也远不如股市或其他高收益债。
• 公司债流动性变差时(例如2020年Covid-19影响)，债券追踪误差会大幅扩大。近年亦有此状况发生。

VCLT ETF最新股价走势

VCLT的债券组成主要都是10年期以上的长期债券，几乎都是美国公司债，这类长期债券与其他债券相比，有较高的收益率，又不会承担过多的信用风险。

而公司债部分，最多属于工业类公司债券，其次是金融、公用事业、外国等公司债券。

市场先生提示：要注意Vanguard官网使用的产业分类方式比较奇怪一点，69.30%的工业(Industrial)持股看起来比重很高，最初看到时我也觉得很怪，但实际上去细看它的半年报，是因为它把很多产也都一并归在工业中，主要应开是考虑这些产业的风险属性比较相似。

把工业Industrial的69.3%，再拆出细项包含如下(2020/2月ETF半年报资料)：非周期性消费 Consumer Noncyclical 19.0%通讯 Communication 13.5%能源 Energy 10.4%科技 Technology 7.1%资本财 Capital Goods 5.1%基础工业 Basic Industry 3.8%运输 Transportation 3.6%其他 0.7%

Vanguard官网的产业分类与呈现就是要跟别人不一样，在iShares官网就明显比较好读一点。

VCLT的债券风险评等组成数据：

VCLT ETF的组成债券风险评等是投资等级以上(BBB)，所以投资起来相对安全，违约率不会这么高。

关于债券信用评等可阅读：债券信用评等怎么看？

但问题是，一档债券的评等不是永远不变的，现在看是BBB，但景气不好时可能被降评等、甚至移出指数，这是个问题。

VCLT投资风险报酬走势特性

最大回调风险：约-20%回调以内(月资料)

VCLT是2009年成立，主要投资在美国公司债上，

这边以美国长期公司债大盘的风险回测，从2008年金融海啸来看，2008年恐慌时有出现一小段迅速的大跌(约跌20%内)，后面很快的就反弹向上。走势其实也相对平稳(但只有平稳而已，没有逆势向上)，

在面对市场风险时，人们会更相信公债的避险效果远大于公司债，因此投资等级公司债的走势会呈现小波动或持平，当然无论如何空头时抗风险能力，公债、公司债都还是都比高收益债好的多。

VCLT的存续期间约14.9年左右，这代表若未来升息1%，VCLT净值可能下跌14.9%，算是长期债的风险波动特性。

VCLT与类似ETF比较

VCLT追踪相同指数ETF：

VGLT、IGLB、SPLB都投资美国长期公司债，可以发现三者相比之下，VCLT的费用率仅0.05%是最低的，目前同类ETF规模也是最大的。

VCLT类似相关ETF：

VCLT是长天期投资等级公司债，类似ETF中的LQD、VCIT是中期美国投资等级公司债，而TLT为长天期美国公债、BLV则为综合型的美国长期债券。

市场先生ETF综合评价 – VCLT

(评分最高5★，最低1★，星星只代表程度高低，在分散程度上不一定代表好坏)

• ETF费用率：0.05%费用率相当低 ★★★★★
• ETF追踪误差：过往误差小、流动性佳，但近期误差有扩大迹象 ★★★
• ETF风险特性：属于高信评的债券，但利率风险高 ★★★
• ETF重要性：在资产配置中，属于略为增加报酬、但也提高一点风险的配置 ★★★
• 市场先生综合评价：在存续期间长期的高信评债券中，属于优质的ETF ★★★

VCLT以追踪美国公司债为主，费用率仅0.05%相当低，风险和报酬都略高于长天期公债。但近年追踪误差有扩大的状况，这点有待后续观察。

总结：谁适合投资VCLT ETF？

VCLT ETF适合对象：预期市况不至于崩盘且利率不会上升甚至会下降的人。

要注意的是因为VCLT是长天期公债，因此利率风险是一大考虑，一般是预期利率一段时间内不会上升、甚至下降，才会选择这类配置。

我觉得就[公司债+长天期]这个角色而言，这档ETF做得很好。但问题在于在整个投资中似乎没有专属于它最佳的使用场景。只有在股市不好又不至于崩盘、利率预期不变或下降时，这样的特性才派得上用场。

市场先生提示：我个人认为VCLT功能性上比较诡异一点。如果是从报酬考虑，同样风险不如使用较小比例的股票会来的更好，即使用长天期公债也不会差很多。如果是针对利率考虑，那与其用长天期公司债，不如用长天期公债，原因是降低利率往往伴随着空头市场。而和长天期公债不同，VCLT并没有抗跌效果。公司债类的流动性则是另一个问题，如2020年曾因Covid-19疫情发生债券流动性问题，许多知名大公司债券报价出现剧烈的起伏，导致ETF追踪误差扩大。

另外要注意，这类债券普遍折溢价都略大一点，尤其又是长天期债，甚至折溢价有可能大到正负1.0%，在债券市场低流动性时价格有追涨杀跌特性，长期投资时可以留意一下当下的折溢价状况。关于折溢价如果不熟，可阅读：什么是ETF折价溢价？

VCLT ETF 怎么买？

目前购买美股ETF有2个管道，分别是国内券商与海外券商，差异比较如下：

1. 国内券商复委托：如何用复委托买进美股ETF？
2. 海外券商比较：美股ETF怎么买？知名美股券商与复委托比较