投资欧洲注册的ETF好吗？税率差别、总费用率、追踪误差、购买管道完整比较

前阵子有网友讨论到，如果不买注册美国的ETF，改买注册在爱尔兰的ETF，税率上会有一些优势？

在投资ETF时，即使是追踪同一个指数，如果交易成本跟持有成本不同，都会直接影响到投资绩效。

注册在欧洲的ETF因为预扣税的方式与注册在美国的ETF不同，被许多人认为是有其税率优势的，那么投资欧洲注册的ETF真的有比较好吗？

因为很多人对欧洲ETF的特性并不了解，查询资料时有些差异也和美国ETF的特性不同，因此本篇文章市场先生介绍注册在欧洲的ETF (主要是注册在爱尔兰)，从税率差别、总费用率、追踪误差三大面向分析，

文中也会举一些例子，会比较同样追踪美国SP500指数的三档ETF：VOO(美国注册)、VUSD(爱尔兰注册)、CSPX(爱尔兰注册)，分析它的优缺点及购买管道。

税率比较：欧洲注册及美国注册ETF的税率差异

投资美国ETF时，有一个对报酬率影响比较大的因素就是预扣税(Ｗithholding Tax)。

预扣税是一国政府对于非本国居民收到股票股息和债券利息征收的税，在美国，许多税都是先缴交，事后报税时再退。对外国人(台湾人)来说，在股利上的税率固定是30%，而美国人则是根据自己税率级距而定。可阅读：美股股利预扣税30%是什么？

而这笔税，到了非注册在美国的ETF，计算方式又有了不同，

如果只是想快速了解税率差异，爱尔兰的ETF，股利的税率是15%，的确比美国30%多省一些。以普遍美股殖利率平均在2%左右的话，这15%的税率落差，每年可以帮投资人多省下0.3%。

不过因为扣税的流程，进一步会影响到ETF在官网上净值呈现、追踪误差判读等因素，所以以下在说得更详细一点，因为概念比较不容易理解，我在下面用一张图说明：

预扣税可能会在两个阶段计算与扣除：

• 在企业发放股利给ETF阶段扣除 (美股ETF在此阶段扣0%，爱尔兰ETF在此阶段预扣税15%)
• 在ETF发放股利给投资人阶段扣除 (美股ETF在此阶段扣30%，爱尔兰ETF在此阶段扣0%)

注册在美国的ETF，和注册在爱尔兰的ETF，在扣除的流程，以及税率差异，可以用下图来说明：

在上图(A)中，注册在爱尔兰的ETF投资了美国的SP500指数，ETF根据爱尔兰和美国之间的税务协定课税，也就是要缴15%的税给美国政府。接着再根据爱尔兰和台湾之间的税务协定，预扣第二层税，目前爱尔兰没有跟外国居民投资人收取任何税，所以税是0%。

在上图(B)中，注册在美国的ETF投资了美国的SP500指数，因为是本国，分配股息或利息时不用课税，但是该ETF在分配股息/利息给海外投资人时，美国政府针对台湾投资人需要课30%的预扣税。

(补充说明：台湾投资人投资美国股市的基金和ETF的股息和利息需被课税30%，但若是该基金或ETF是投资美国以外市场，例如买欧股或新兴市场，这些股利是不课税的，如果有扣后续会退税。)

投资SP500指数其实相当于投资了美国一篮子的公司，举例来说，如果微软公司发放了10美元股利：

1. 它发放到爱尔兰注册的ETF时要预扣15%的税，也就是剩下8.5美元，爱尔兰注册的ETF再发给台湾投资人时不用课税，所以台湾投资人可以拿到8.5美元。
2. 它发到美国注册的ETF时不用课税，还是10美元，但是美国注册的ETF再发给台湾投资人时需要课30%的税，所以台湾投资人拿到手上剩下7美元。

为什么要把发股利的流程，细分成企业发给ETF、ETF发给投资人？因为这会影响到官网的净值呈现，下面会再说明。

总费用率试算：VOO vs VUSD vs CSPX

那到底以上税率对于整体报酬率有多大影响呢？我们以三档皆是追踪美国SP500指数的ETF：VOO(美国注册)、VUSD(爱尔兰注册)、CSPX(爱尔兰注册)来做比较，假设其殖利率都是2%，其总费用率计算如下。

VOO

1. 注册地美国，追踪SP500指数
2. 注册于美国的ETF持有美国股票，课税0%
3. 注册于美国的ETF股息跟台湾投资人课税30%
4. ETF内扣费用率：0.03%
5. 殖利率：假设为2%

预扣税占资产的总比例为：殖利率2%(1-内扣费用率0.03%)预扣税30%=0.59%

ETF总费用率=预扣税影响0.59%+内扣费用率0.03%=0.62%

VUSD

1. 注册地爱尔兰，追踪SP500指数
2. 注册于爱尔兰的ETF持有美国股票，美国政府课税15%
3. 注册于爱尔兰的ETF股息跟台湾投资人课税0%
4. ETF内扣费用率：0.07%
5. 殖利率：假设为2%

预扣税占资产的总比例为：殖利率2%预扣税15%=0.3%

ETF总费用率=预扣税影响0.3%+内扣费用率0.07%=0.37%

CSPX

1. 注册地爱尔兰，追踪SP500指数
2. 注册于爱尔兰的ETF持有美国股票，美国政府课税15%
3. 注册于爱尔兰的ETF股息跟台湾投资人课税0%
4. ETF内扣费用率：0.07%
5. 殖利率：假设为2%

预扣税占资产的总比例为：殖利率2%X预扣税15%=0.3%

ETF总费用率=预扣税影响0.3%+费用率0.07%=0.37%

从以上可看出如果台湾投资人投资VOO及VUSD/CSPX，费用率相差了0.25%(0.62%减0.37%)，也就是说假设在其他条件都一样的前提下，投资100万元报酬会差2,500元。

这边要补充说明的是，CSPX是累积型的ETF，也就是所得到的股利是不配息给投资人而继续投入投资组合中的，所以如果想用爱尔兰的ETF来投资美国股市，但又不想有股利再投资困扰的，可以选择CSPX；如果是想要领股利的，就可以选择VUSD。

然而要衡量一支ETF的表现，除了总费用率外，更重要的是看其是否能长时间持续贴近指数的表现，没有太多追踪误差。

可阅读：ETF的追踪误差(Tracking Error)是什么？有哪些原因造成误差？和折溢价有何不同？

下面这一段要来说明爱尔兰注册的ETF的追踪误差，比较复杂，市场先生建议你对欧洲ETF有兴趣深入研究再往下看。

追踪误差比较：欧洲注册及美国注册ETF的指数绩效为何差异很大？

每一档ETF都会产生追踪误差，例如我们至Vanguard 官网查看注册在美国的VOO，及注册在爱尔兰VUSD历年的追踪误差，可看出其追踪误差如下图。

下图注册在爱尔兰的VUSD ETF，除了报酬率跟上面VOO ETF不同，指数报酬也不同，追踪误差(净值和指数)的落差也很大。

接着我们抓出VOO、VUSD、CSPX三档ETF在2016-2020五年间的绩效跟追踪误差来看，可以发现一个很异常的现象，就是VOO每年落后指数0.03~0.05%，但是VUSD跟CSPX却每年超前指数0.18%~0.95%，

难道是后者的基金经理人比较厉害吗？可以战胜指数？答案并不是的。

仔细查看表格中的数字，会发现VOO每年的净值报酬是比VUSD及CSPX好的，但是用的追踪指数报酬不同，造成了追踪误差的结果不同，这主要的原因是追踪指数的编列有三种方式。

根据SP 500指数官网的讯息，他们会提供三种指数值：

1. 价格报酬 Price Return：没有计入股息，只计算股价的报酬
2. 总报酬率Gross Total Return：每有考虑税的问题，将股息收入全部再投资的报酬率
3. 净报酬率 Net Total Return：将股息扣除所在国家的预扣税后，再投资所获得的报酬率

由于VOO采用的指数index，是Gross Total Return的指数(未扣税)，而VUSD及CSPX采用的指数index，是Net Total Return的指数(已扣税)，所以VOO的追踪指数报酬会较高。

为何不同注册地的ETF会采用不同版本的追踪指数呢？

原因是VOO是美国注册的ETF，从所投资的美国公司拿到股利时是不须被课税的，因此它用不扣税的Gross Total Return指数来比较是很合理的。VUSD及CSPX是在爱尔兰注册的，从所投资的美国公司拿到股利时是会被扣税的，因此采用已扣税的Net Total Return指数也是合理的。

SP500 Net Total Return指数计算的方式，是用美国对外国的预扣税30%来算 (不是15%)，但因爱尔兰有跟美国签了租税协定，税从30%降为15%，中间有15%的落差，这也就是为什么VUSD跟CSPX看起来绩效能够超越指数的原因。

提示：如果你曾经看过注册爱尔兰ETF的官网数据，觉得数字很怪、跟美国的投资结果对不起来，那看懂这一段就很重要，其实就只是使用的标准不同而已。

遗产税比较：注册爱尔兰的ETF不需缴遗产税

除了股利所得税，注册爱尔兰ETF另一个优势的是遗产税。

依照爱尔兰的税法规定，非爱尔兰居民不需要缴纳爱尔兰的赠与税或遗产税。相较于美国，如果持有美国资产6万美元以下可以免缴遗产税，但若超过的部分就需要按法律途径办理。

因此，当持有的资产规模超过6万美元时，可以考虑持有爱尔兰或是其他非美国注册的ETF，因为持有这些资产是免缴美国遗产税的。

购买管道比较：注册爱尔兰ETF购买管道较少

以前市场先生有分享过，一般台湾人常用的美股券商及买美股的管道，要买注册美国ETF用这些就可以了，有些甚至是零手续费的券商，可阅读：美股投资常用券商推荐

但注册爱尔兰的ETF，在一般美股券商是买不到的，仅少数管道可以，目前已知台湾人比较常用的有：

1. 复委托：透过台湾券商下单欧洲ETF，费用略高一点。

可阅读：复委托是什么？如何选择复委托券商？

2. IB盈透证券：全球最大网路券商，可以投资全球范围内的标的。

可阅读：IB盈透证券介绍

要注意，两者要求的基础金额都比较大（例如一笔单一万美元以上），这样交易成本才会低一点，不适合小额投资。

VOO vs VUSD vs CSPX 三者整体比较

三者整体比较下来，可以发现以投资美国股市来说，注册在爱尔兰的ETF确有其税率上的优势，尽管追踪误差较VOO略大一些，但因总费用率较低，整体的报酬率会较佳。

快速重点整理：注册欧洲的ETF有比较好吗？

1. 以投资美国股市来说，透过注册在欧洲的ETF投资有税率上的优势，整体报酬在税务上略有一点优势。
2. 注册在美国及欧洲的ETF，因为其用的追踪指数算法不同(有扣税及没扣税)，会造成追踪误差结果不同，不能直接拿来做比较，比较前需将税的因素考量进去。
3. 注册在欧洲的ETF一般的美股券商买不到，可以透过像IB这种全球性券商或是国内复委托购买。

市场先生观点：所以，注册在爱尔兰的ETF有比较好吗？

这篇文章主要谈了股利所得税、遗产税的差异，还有一些阅读报表资料要留意的地方，

看起来注册在爱尔兰的ETF，税务上比较省？但其实还有其他要考虑，例如对台湾人来说，买欧洲ETF其实没那么方便、交易成本较高，标的选择较少等等，这样好处坏处相抵销，也许真正差异就在0.1%~0.2%左右、甚至更低、更没效益，最终差别并不如大家想象中的大。

如果单纯只是为了减少股利所得税影响，其实也有别的方法选项（例如期货），但各种方法其实都有它的优点缺点。

对投资金额不大的人(100万美元以下)，我建议可以先考虑美国ETF就好，但如果你资产更高，那也许这些欧洲的ETF也可以考虑当成配置选项之一。

对欧洲的ETF市场先生也还在研究中，未来有更多心得会在整理成文章。