什么是「商品型ETF」？黄金、原油、农产品ETF解析

商品型ETF是什么意思？

商品型ETF(英文: Commodity ETF)是交易所买卖基金(ETF)的一种，是投资有形商品的ETF，例如黄金、原油、农产品等等。

商品型ETF源自于期货，由于期货合约规模较大，许多一单位期货契约价值上万美元，
因此市场上出现了商品型的ETF，让一般人可以用较少的资金(数十、数百美元)就能投资交易原物料商品。

由于商品两个字在中文有很多意思，我建议用英文Commodity去理解，主要指原物料类的商品，定义会比较清晰，

商品型ETF所持有的商品，主要会在以下两个市场交易：现货市场(买卖实物)、期货市场。

1. 现货市场(买卖实物)：

这类型的商品ETF可以购买和储存实物商品本身，通常会以贵金属为主，最大的是黄金。
例如美股黄金ETF：GLD、IAU，它们是以信托的方式，用资产购买金条储存在银行金库中。

2. 期货市场：

这类型的商品ETF不是买入实体商品，而是投资商品期货契约，并追踪商品期货指数，
例如美股的DBC ETF，就是追踪14个交易量最大、最重要的商品期货合约所组成的指数。

市场先生提示：不建议用期货型ETF

在2020年发生油价变负值剧烈变动事件，也让许多原油ETF误差扩大，后来一些知名原油ETF陆续调整换仓规则，减少正价差影响。
此外ETF换仓的机制，由于行为模式固定，其实很容易被狙击，导致买进成本垫高。
如果想交易原油及其他商品，除非资金太小，否则并不建议用期货型ETF，因为误差大、成本高，直接去操作期货可以减少这些潜在损失。

反之同样是商品型ETF，以现货操作的黄金ETF，就没有这类问题，成本和误差都极低，优于直接去买黄金。

商品型ETF有哪些种类？

美股的商品ETF种类较多，以下列举将以美股ETF为主，
商品型ETF，常见的类别主要分为以下几类：

• 贵金属类ETF：黄金、白银、铂金、钯金
• 能源类ETF：原油、天然气
• 农产品与牲畜类：玉米、小麦、大豆

上述是几项是交易规模相对较大的，
当然，其他如工业金属(铜、铝、铅、镍、锡)、软性商品(咖啡、可可、棉花、糖)等等，
其实也都有相应的期货以及商品ETF。

以下分别介绍这几类ETF：

1. 贵金属类ETF：黄金、白银、铂金、钯

贵金属(Precious Metals)是指具有高度经济价值的金属，
通常用来指「黄金、银、铂、钯」四种金属；
而其中的金银铂因为常被国际当作期货、期权及ETF的买卖对象，
也成为投资者的常见的投资管道之一。

详细可阅读：什么是贵金属？该如何投资贵金属？

贵金属类可以交易实物商品(以信托方式买入实物)，也可以交易商品ETF，
贵金属ETF数量最多的是黄金，有GLD、IAU、GLDM、SGOL、BAR…等多档ETF，
白银则有SLV、SIVR、DBS等等；铂金有PPLT、PLTM；钯金比较少，目前只有PALL这档。

美股常见的贵金属ETF

2. 能源类ETF：原油、天然气

能源ETF是投资一篮子能源相关商品（例如原油、天然气）的ETF，
以下以美股常见的能源ETF来介绍，
目前全球规模较大、比较常见能源类ETF是原油类，包括USO、DBO、BNO，
天然气则有UNG。

如果不熟悉原油，可先阅读：一分钟认识原油？怎么投资？

美股常见的能源ETF

补充：

投资原油要注意：原油ETF和油价不同步、还有正价差的问题

1. 原油ETF和油价不会同步：

因为原油ETF追踪的是期货指数，无法百分百反应现货市场的情况，
通常基金与期货ETF，长期而言没办法完全紧贴标的指数表现，仅能在短期有较相似的表现。

2. 原油有仓储成本，ETF会有长期正价差会造成损失

这源自于背后的换仓成本、近远月期货在换月时的换仓损失等因素。

• 正价差(Contango)：

指的是远月期货价格大于近月期货价格，由于原油有较高的仓储、运输等成本，
因此多数情况下远月期货价格会大于近月期货价格，呈现正价差。

• 逆价差(Backwardation)：

指的是远月期货价格小于近月期货价格，当现货市场需求强劲，出现供不应求状况时，
油商会购买近月的合约进行交割，导致近月价格高于远月价格，呈现逆价差。

因此当正价差扩大或逆价差收敛时，油价有下跌趋势；
当逆价差扩大或正价差收敛时，油价有上涨趋势。

因此ETF在把期货换仓到下个月的过程，净值也会承受这些损失，造成长期的绩效不会完全和原油价格走势相同。

3. 农产品类ETF：玉米、小麦、大豆

农产品ETF是指投资于生产农产品的公司，例如玉米、小麦、大豆…等等，
美股比较常见的农产品ETF是综合型农产品DBA，其余则是CORN、WEAT、SOYB。

美股常见的农产品ETF

ETF规模小，不代表该类商品的市场规模小

也许你也会发现，有许多商品型ETF的规模其实非常的小，
其实ETF的规模，不等于实际这类商品Commodity的整体市场规模小。

例如原油是全球规模占比最大的原物料，但大多数厂商仍是用期货去完成原油交易与避险，而非用ETF，
反之黄金ETF最大，因为它最具有长期持有与符合资产配置需求的特性。

商品型ETF有什么作用？跟股市的关系是什么？

商品型ETF最大的作用是与股市走势不完全相同，资产配置时可分散风险

商品市场的价格除了受总体经济影响之外，还受到通货膨胀的影响，
所以商品型ETF除了可分散股市的风险，也可以规避通货膨胀的风险。

通货膨胀较剧烈时，债券通常会呈下跌走势，
而股票虽然在通膨时会上涨，但并不会和通膨呈现绝对的正比，
商品期货市场(尤其是原油、黄金)刚好相反，
通货膨胀时商品的价格也会优先反映上涨，
因此在通膨剧烈的时期，商品ETF就可以是一个避险工具。

可阅读：认识什么是通货膨胀？

以下比较股票、黄金、综合原物料商品，三者的报酬特性，可以发现彼此相关性低。

例如：
在 2009、2012~2014、2016~2017、2019，都是股市表现最强。
在 2008、2010、2020，都是黄金表现最强。
在 2007、2021，则是整体原物料表现最强。

当然，并不是相关性低的资产就一定适合资产配置，长期向上也是重点，
因此没有长期向上特性的商品ETF其实大多是用于短线或波段交易，而非长期持有。

商品型ETF特性？投资要注意什么？

商品型ETF因为除了少数可以买进现货，其他大多数ETF是以期货型式持有标的，因此会带有许多期货及原物料的特性。

1. 商品型ETF对通货膨胀有一定的抵抗能力：

这是源自于原物料的特性，当然，不同的商品抵抗能力有高有低，像原油这类对通膨反映就比较剧烈，黄金则不一定。

可阅读：黄金能抗通膨吗？

2. 商品型ETF价格波动较大，且不具长期向上趋势：

这也是原物料的特性，波动常常比股市还大，在某些供需紧俏的时候甚至价格会出现极端暴涨暴跌的情况，

而由于开采成本及替代品价格的关系，因此价格往往有上下的区间，许多并没有长期成长趋势，

当然，也有少数商品的价格有呈现长期向上成长趋势（贵金属类，黄金、白银等等）。

3. 商品型ETF费用较高，能源类与农产品类多不建议长期持有：

从前面的列表可以看出来，除了少数可以用现货持有的商品(贵金属类)，其他大多商品ETF的内扣费用率都很高。

所以我不建议使用这些ETF做中期以上的操作，最多是短期。

4. 要注意追踪误差问题：

贵金属类的ETF追踪误差小，
但农产品、能源类的ETF，会因为换仓及费用等原因，追踪误差比较大。

5. 交易时要注意折溢价：

由于原物料波动大，以及常常出现一些过冷、过热的交易，因此部分ETF在盘中很可能会有较大的折价或溢价，
交易之前务必先确认。

市场先生提示：上述有许多问题，其实都是因为交易期货造成的，
能持有现货(例如：黄金ETF) 则几乎没这些问题，不但费用低、误差小、折溢价也小。

市场先生观点：商品型ETF我会根据投资特性分成三大类去看

前面提到商品ETF的分类，是用原物料的资产别去分，

但如果考虑的是投资的特性，市场先生自己是会把它根据规模、特性分成三大类：

• 黄金：因为波动相对稳定，价值上也被认为是保值商品，因此独立出来。
• 原油(含其他能源、天然气)：因为波动剧烈，且占比极高，因此应该独立观察。
• 其他商品：其余的归做一类。

商品型ETF怎么买？

想投资商品ETF，其实就跟投资一般的ETF一样，需先开立证券户：

• 美股商品型ETF可透过美股券商买进
• 台股商品型ETF可透过台股券商买进

市场先生提醒：
商品ETF除了黄金以外，还是以期货交易为主，交易成本较高，
如果想投资这类商品，资金足够的话其实可以直接去买期货。

商品型ETF(黄金、原油、农产品)快速重点整理

1. 商品型ETF(英文: Commodity ETF)是交易所买卖基金(ETF)的一种，是投资有形商品的ETF，例如黄金、原油、农产品等等。
2. 商品型ETF主要分三大类：贵金属类（黄金、白银、铂金、钯金）、能源类（原油、天然气）、农产品（玉米、小麦、大豆）与牲畜类、软性商品等等。
3. 商品型ETF最主要的功用，是利用与股市不完全相同的走势，在资产配置时分散风险，另外也可规避通膨的风险。
4. 商品型ETF具备期货与原物料的特性，因此部分的商品行ETF有波动大、不适合长期持有的特性。交易时也要注意成本、追踪误差、折溢价。
5. 商品型ETF通常交易成本较高，资金足够者其实可以直接去买期货。